下周一(10月15日)，最新一次定向降準(zhǔn)將正式實(shí)施，預(yù)計(jì)可釋放資金逾萬(wàn)億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在降準(zhǔn)實(shí)施與政府債券發(fā)行繳款、企業(yè)季度繳稅等多種因素綜合作用下，10月下半月資金面料將呈現(xiàn)先趨松后收斂的變化，下周將會(huì)是本月資金面最寬松的一段時(shí)期。

央行7日宣布，決定從本月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)日到期的中期借貸便利(MLF)不再續(xù)做。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，此次降準(zhǔn)所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利(MLF)，除去此部分，降準(zhǔn)還可再釋放增量資金約7500億元。

央行數(shù)據(jù)顯示，本月15日有4515億元MLF到期。10月16日還有1500億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期，目前財(cái)政部尚未發(fā)布新的中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存操作指令，下周對(duì)到期存款進(jìn)行續(xù)作的可能性較小。另?yè)?jù)數(shù)據(jù)，下周地方債和國(guó)債繳款量約為2100億元。

綜合考慮，在外匯因素影響不出現(xiàn)太大變化的情況下，下周初降準(zhǔn)釋放的資金在償還到期MLF之后，剩余部分仍足以對(duì)沖國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，增量流動(dòng)性的釋放有助于短期流動(dòng)性進(jìn)一步增加，資金面大概率會(huì)變得更加寬松。

但與此同時(shí)，預(yù)計(jì)央行重啟公開(kāi)市場(chǎng)操作的可能性也不大。在公開(kāi)市場(chǎng)操作持續(xù)停擺的假設(shè)下，下半月政府債券發(fā)行及稅期等因素將逐漸消耗降準(zhǔn)釋放的增量資金。

特別是，10月份是傳統(tǒng)的稅收大月，企業(yè)申報(bào)繳納上季度所得稅等稅款往往導(dǎo)致當(dāng)月財(cái)政存款大量增加。數(shù)據(jù)顯示，2016年、2017年10月份的財(cái)政存款分別增加了6821億元和10500億元。雖然本月稅期靠后，與月末財(cái)政支出時(shí)點(diǎn)部分重疊，可在一定程度上緩解財(cái)政收稅對(duì)流動(dòng)性的擾動(dòng)，但24日稅期高峰前后的稅款走款量仍不容小覷。

因此，預(yù)計(jì)從本月22日前后開(kāi)始，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)重新收斂，如果市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀、未進(jìn)行充分準(zhǔn)備的話，不排除會(huì)再次出現(xiàn)類(lèi)似今年4月份降準(zhǔn)后資金面反倒比較緊張的一幕。

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