5月7日，央行再施200億元逆回購操作，盡管規模較小，但月初開展逆回購的“反常舉動”傳遞出對流動性的呵護之意。分析人士指出，央行無意推動流動性走向泛濫，顯然也不打算大幅收緊流動性，維持流動性合理充裕的取向沒有變化，這無意有助于增強市場對年中流動性保持穩定的信心。

反常的操作

5月7日，央行繼續開展逆回購操作，期限仍為7天，交易量還是200億元。央行公告簡潔明了：“人民銀行以利率招標方式開展了200億元逆回購操作。”前一日公告也是如此。

雖然操作量不大，對短期流動性供給格局也可能沒有實質性影響，但仍值得關注——月初央行開展資金投放操作的情況并不多見。

月初央行之所以較少開展資金投放操作，很大程度上是因為必要性不大。月初時點上，流動性一般較為充裕，因為月末剛過，財政庫款投放增加了流動性，而月初擾動因素少，流動性消耗不多，總量尚且處于較高位置。從過去一兩年情況來看，央行在月末、月初大多不開展資金投放操作，甚至通過存量流動性工具自然到期來回籠流動性。

事實上，5月5日，央行就沒有開展公開市場操作，并稱“目前銀行體系流動性總量處于較高水平”。但次日，央行就重啟了逆回購操作，并連續兩日通過逆回購操作實施凈投放，這值得關注。

有分析人士表示，央行逆回購量雖小但展現了“大愛”，表明央行繼續維護流動性合理充裕的態度。聯系到央行6日早間宣布對中小銀行實行較低準備金率更是如此。

隔夜利率跌破1.4%

5月7日，資金面延續寬松態勢，貨幣市場利率整體繼續走低。上午公布的Shibor全線下跌，隔夜至14天等中短期品種下行較明顯，其中隔夜Shibor跌25bp至1.39%，7天Shibor跌18bp報2.35%，14天Shibor跌14bp報2.40%。

回購市場利率也繼續下行。截至昨日收盤，上交所GC001跌14.5bp報2.225%，GC007跌7bp報2.36%，GC014跌9.5bp報2.46%，GC028跌7.5bp報2.69%。銀行間市場上，存款類機構債券質押式回購利率全線走低，其中隔夜品種DR001加權平均利率跌25bp至1.39%，代表性的DR007跌15bp至2.27%。

值得注意的是，無論是隔夜Shbior還是隔夜回購利率均跌破1.4%，回到年初最低水平附近，7天期回購利率也重新回到7天期央行逆回購操作利率之下，均表明短期流動性處于較充裕狀態。

分析人士指出，從近期一系列操作來看，央行無意推動流動性走向泛濫，顯然也不打算大幅收緊流動性，維持流動性合理充裕的取向沒有變化，這無意有助于增強市場對年中流動性保持穩定的信心。從以往來看，每年二三季度流動性通常會比年初波動大一些，尤其是半年末時點流動性供求面臨較大考驗。流動性能否保持總體穩定，很大程度取決于央行流動性操作。

就5月流動性而言，供求壓力本來就比4月要小一些，在央行流動性操作取向進一步明確之后，短期流動性波動風險有望進一步下降。月中時點因為繳稅和MLF到期等因素，預計流動性供求仍有缺口，屆時央行貨幣政策操作值得關注。

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