4月20日，A股市場再次遭遇全線大跌，三大指數均跌逾1%。其中，上證指數跌超1%，深證成指跌超2%。創業板指更是跌逾3%達3.66%。

值得投資者關注的是，A股市場大跌中出現分化行情。一方面，價值表現好于成長。另一方面，前期受疫情影響較為明顯的消費板塊表現回暖一枝獨秀，穩增長、電新等板塊則跌幅居前。

對于市場的大幅下挫和成長板塊跌幅居前，市場人士認為主要是四方面因素所致：一是降息預期落空，二是市場對未來經濟基本面前景的擔憂，三是美聯儲偏鷹及海外地緣沖突仍未明朗，四是部分成長板塊核心標的出現業績不及預期的情況。

展望后市，市場人士預計，雖然短期內市場或仍將以弱勢磨底為主，但中長期無需過度悲觀。其中，前期調整比較充分且受益于疫情邊際好轉的消費，投資者可重點關注。

截至4月20日收盤，上證綜指跌1.35%，報3151.05點；科創50指數跌1.66%，報973.51點；深證成指跌2.07%，報11392.23點；創業板指跌3.66%，報2363.65點。

市場下行中，分化格局明顯。指數層面看，創指再創年內新低，2022年已累計下跌28.86%，成長板塊較價值板塊跌幅更深。

板塊方面，前期表現較好的穩增長、新能源、電力設備等板塊大幅殺跌，而受疫情影響較為明顯的消費股，則出現回暖態勢。

Wind數據顯示，申萬一級行業分類下，煤炭領跌兩市，大跌5.30%。房地產、鋼鐵、電力設備等跌逾4%，分別下行4.95%、4.11%、4.08%。

食品飲料則逆市上漲1.08%，社會服務、美容護理、家用電器等消費板塊，均實現收紅。

對于A股市場的大跌，市場人士認為主要是降息預期、經濟前景、外圍擾動等因素影響。其中，成長板塊的大幅下探，主要是板塊核心標的業績不及預期所致。

具體而言，降息預期方面，4月LPR維持前值，1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%，連續3個月維持不變，降息預期落空。

萬家基金表示，雖然此前市場對于降息預期有所回落，但降準不及預期、MLF利率不變、LPR報價維持不變，仍影響A股市場情緒。

經濟基本面上，華安證券指出，市場對未來經濟前景的擔憂有所增加，也使得近期的穩增長板塊持續回調。

“穩增長板塊尤其是房地產持續下跌，除了基本面仍然羸弱，還有預期的政策大幅寬松未現。”華安證券進一步指出。

海外擾動上，一方面，是美聯儲持續鷹派，美債快速上行至2.9%以上。另一方面，則是海外地緣沖突仍未明朗。

盤面上看，4月20日，成長板塊跌幅更深。

對此，國海證券策略組首席分析師胡國鵬在研報中分析稱，部分成長板塊核心標的出現業績不及預期的情況，引發了市場對于成長股殺業績的擔憂。

“同時，市場在磨底期間依然沿著價值板塊交易，近期美聯儲偏鷹，加息的預期增強，反映在A股上即價值板塊表現優于成長。”胡國鵬進一步指出。

展望后市，A股下一步行情將作何走勢呢？

華安證券判斷，截至目前，制約市場的核心因素仍未見明顯轉向。其中包括，美聯儲貨幣緊縮預期仍處于不斷強化過程中。這既抑制A股風險偏好，也制約了國內短期貨幣政策寬松的空間。

“因此，在核心因素中出現至少一項明顯改善前，短期內市場風險偏好預計仍然維持低迷態勢，市場延續弱勢磨底。”華安證券指出。

配置方面，胡國鵬認為，目前市場風格從周期轉向消費，已存在四方面邏輯。

“一是從市場風格的演繹來看，周期和消費具有蹺蹺板效應，今年以來周期顯著跑贏消費，接下來，工業品價格將受到全球需求下行的影響，周期股的超額收益有望迎來收斂。二是PPI到CPI的傳導仍然是今年的主旋律，消費板塊有望受益于CPI上行的環境。”胡國鵬指出。

胡國鵬進一步分析稱，三是從估值維度來看，部分消費板塊如醫藥生物、食品加工、家電估值處于底部區域，周期板塊中的權重行業如化工、有色估值處于偏高水平。四是從催化劑的角度來看，疫情對消費影響最大的時候即將過去。

因此，胡國鵬建議投資者關注三條主線：首先，是調整比較充分且受益于疫情邊際好轉的食品飲料、餐飲旅游、酒店、汽車、家電等行業。其次，是受益于產品漲價與通脹上行的農林牧漁。再次，是估值處于低位的醫藥生物等。

此外，華安證券認為，穩增長行情并未終結。因此，海外抑制因素趨緩后，成長板塊可能也會迎來超跌反彈機會。

關鍵詞： 跌幅居前