“跌跌不休”的日元，恐怕是近期全球外匯市場上最引人關注的。

近期，不僅日元對美元匯率暴跌至20年來的最低點。與此同時，人民幣對日元匯率繼2015年之后，也在20大關上下浮動。

4月25日，美元對日元匯率一度跌至1美元兌換128日元，為日元20年以來最低值。上周，美元對日元匯率一度跌破129關口，創下自2002年5月以來的近20年新低。今年以來，日元對美元已累計下跌超過11%。

日元加速貶值的原因之一是世界各國和日本的利率差擴大。由于俄烏沖突，全球范圍內原油和谷物等商品價格高漲。面對物價上漲，世界各國的中央銀行紛紛采取包括加息在內的貨幣緊縮措施加緊應對。美聯儲3月上調了政策利率，并預計將在5月召開下次美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議以后，加快貨幣緊縮步伐。

另一方面，相較于美國3月CPI“破8”，日本3月CPI同比上漲1.2%，與預期持平，前值為增0.9%。除生鮮食品的CPI同比增0.8%，也與預期持平，前值為增0.6%。

野村證券全球宏觀研究主管蘇博文（Rob Subbaraman）接受澎湃新聞采訪時表示，全球經濟近幾十年來從未見過如此具有挑戰性的局面。目前除了中國和日本，幾乎所有主要經濟體的通貨膨脹率都很高，而大宗商品價格上漲的全面影響尚未顯現，全球通脹將有持續上行的風險。

日本央行上周仍繼續通過購債來限制收益率曲線上升。日本央行行長黑田東彥暗示，日本央行無意干涉日元。他上周表示，即便日元貶值，日本央行也必須維持超寬松貨幣政策。美國正在經歷“需求拉動型通脹”，但在日本，主要是受全球大宗商品價格上漲的影響。目前，由于供應因素導致的大宗商品價格上漲，不太可能立即導致工資和物價持續上漲，這是因為日本大部分資源都是進口，而經濟中需求拉動的通脹壓力很弱。因此，日本央行必須繼續實施貨幣刺激措施，用超級寬松的貨幣政策，實現2%的價格穩定目標，而要實現這一目標還有很長的路要走。

日經新聞經濟部長高橋哲史撰文指出，受烏克蘭危機的影響，原油和谷物的價格正進一步上漲。對這些商品依賴進口的日本來說，目前日元貶值的消極層面更為突出。經常項目收支的惡化招致日元進一步貶值的“日元貶值螺旋”正日趨向現實靠攏。

高橋哲史認為，在此情況下，黑田仍重申“日元貶值有利于日本經濟”，將維持推動日元貶值的貨幣寬松。這是因為無法改變日本經濟仍處于通貨緊縮下這一看法。面臨夏季的日本參議院選舉，執政黨內出現要求采取經濟刺激舉措的呼聲，在此背景下，岸田政權缺乏同意縮減貨幣寬松的余地。

????國際貨幣基金組織（IMF）近日發布的關于日本經濟的報告顯示，由于日元大幅貶值導致能源進口價格大漲與企業經營壓力增加，將今年日本經濟增長預期由3.3%調低至2.4%，并警告日本經濟面臨重大下行風險。

IMF指出，隨著新冠疫情平息，疫苗接種取得進展，消費將拉動經濟復蘇。不過，由于原材料價格上漲和烏克蘭危機導致的不確定性的提高，日本國內需求的復蘇速度將放緩。

IMF還估算日本2022年的CPI漲幅預計為1.0％，依然大幅低于日本政府和日本央行提出的2％的物價上漲目標，因此日本央行的大規模貨幣寬松政策“依然恰當”。

日本央行將于4月28日公布利率決議和前景展望報告，此后日本央行行長黑田東彥將召開貨幣新聞發布會。市場目前密切關注，日本央行會采取行動阻止日元進一步下跌還是繼續維持超寬松貨幣政策。

日經新聞評論稱，現在的日本隨著資源價格上漲，持續貿易逆差，已變成利用來自國外的利息及分紅彌補貿易逆差從而保持經常項目盈余的“成熟債權國”。如果貿易逆差擴大，變成經常項目赤字，就屬于最后階段的“債權減損國”。日本產業結構轉換沒有進展，經濟老化正在加速，而經濟老化也會增大引起進一步日元貶值壓力的風險。雷曼危機后，日元被買入。但是，在通貨緊縮下的長期停滯期間，積累了資產的德國日益逼近。在烏克蘭危機下，日元被賣出，“有事買日元”正在成為過去時。

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