4月25日，滬深三大股指大幅低開后疲態運行，午后再度全線下滑，上證指數盤中跌破3000點關口，刷新2020年7月以來新低后繼續下行，北向資金持續流出，板塊個股全線大跌。

截至收盤，上證指數收于日內最低點，報2928.51點，跌5.13%；創業板指下跌5.56%收2169.00點，深證成指下跌6.08%收10379.28點。結構上，各行業普跌，有色、軍工、傳媒、電子、新能源等成長板塊領跌。

Wind數據顯示，北向資金全天凈賣出43.97億元。

A股周一為何再度大幅走弱？投資者當下應該如何操作？澎湃新聞記者收盤后采訪了17家基金公司。整體來看，對于市場突然殺跌的原因，機構大多坦言，短期A股運行環境較為復雜，多項不確定性因素持續擾動令市場信心缺失。因此，在諸多不確定因素明朗或出現轉折前，A股短期或將持續震蕩筑底，即使出現超跌反彈，也需要結合外部環境來研判市場是否見底。

在操作層面，機構大多認為，中長期來看，市場的機會已經大于風險，不用過度悲觀。

“大跌主要受國內經濟下行壓力加大，疊加美聯儲加息、國際局勢沖突、疫情沖擊等因素影響，使得短期悲觀情緒有所放大。”富國基金指出，4月15日以來，A股市場調整還受到人民幣匯率短期較快回調的影響。

廣發基金認為，

周一市場下跌受三大因素影響。首先，市場擔憂國內產業鏈受到疫情的持續擾動，經濟表現或有更多不確定性；其次，海外方面，美聯儲為了控通脹，表態越來越偏鷹派，超出市場預期，受此影響美股出現大幅調整，對北上資金流向和國內風險偏好有負面影響；此外，部分頭部上市公司一季報表現不及預期，部分公司推遲發布同樣令市場擔憂，帶動指數下跌。

展望未來，考慮到人民幣貶值及國內疫情，南方基金預計短期市場仍以筑底為主，而矛盾的核心在于國內經濟預期。目前部分地區疫情出現好轉跡象，并在探索疫情防控和復產復工的平衡，復產復工的有序推進將為基建項目開工和消費回暖創造有利條件。待疫情出現明顯改善，市場對投資開工和經濟的預期將得到修復。另外，當前A股估值已經跌至較低水平，中長期配置價值凸顯。???

浦銀安盛基金表示，A股市場當前仍然在磨底中等待，當疫情出現拐點、工廠復工復產等信號出現，短期將會迎來企穩反彈；海外則需要觀察美聯儲貨幣政策節奏，以及全球金融市場對此如何演繹。未來我們認為基建、地產、消費等穩增長主線有望隨著疫情影響減弱而同步復蘇。而景氣賽道中，光伏板塊值得重點關注，組件子板塊具備相對優勢。當前A股估值處于市場底部區間，中長期投資價值已經顯現。

大跌主要受國內經濟下行壓力加大，疊加美聯儲加息、國際局勢沖突、疫情沖擊等因素影響，使得短期悲觀情緒有所放大。不過，4月15日以來，A股市場調整還受到人民幣匯率短期較快回調的影響。

外部沖擊并非市場趨勢性行情的決定力量，相對較低的整體估值水平、逐步反彈的經濟基本面、不斷提升的公司業績增長才是投資的決定因素。從匯率來看，一方面，當前正處于匯率短期回調壓力的釋放窗口，二季度后隨著中國經濟增長的逐步反彈，人民幣匯率不存在進一步回調的壓力。另一方面，本輪中國經濟在周期上領先于其他經濟體“半個身段”，在中國經濟的逐步反彈中，包括美國在內的全球其他經濟體則處于政策退出、增長預期逐漸回落的進程中。此消彼長之下，匯率有望進入雙向正常波動區間。

當前A股估值中位數處于歷史五輪大的底部區間，經歷“政策底”到“增長底”的“磨底”之后，有望進入“云淡風輕”的中長期投資區間。從基本面來看，信用擴張不斷加力，信貸增長同比大幅改善，M1在1月后已向上修復，短期疫情的拐點也有望出現。

周一A股出現大幅度普跌，加上成交額仍然低迷，呈現出市場信心匱乏，投資者止損心態明顯。除了對美聯儲政策緊縮步伐可能超預期的外部因素外，一季度財報缺乏亮點，人民幣匯率持續走弱，以及對未來經濟基本面較為悲觀等內部因素，或是A股出現跌幅遠大于其它亞洲市場的主因。?

但從股債風險溢價過往的歷史數據來看，當前股市已來到近十年的相對低位。展望未來，市場磨底的時間或比預期要來得更長，但歷史經驗顯示，風險情緒一旦得到修復，往往會出現一定的反彈機會，普跌之中不乏因情緒而被錯殺的標的或可率先恢復；另外，在面臨內外部的經濟挑戰下，預期后續仍有更強有力的政策出臺，對于提振市場信心也有一定助益，投資人不妨采取分批進場，基金定投的方式來分散擇時風險，低位布局。

總體來看，疫情的變化影響了市場對未來宏觀經濟及微觀盈利的信心，在匯率層面、股市資金層面等都觀察到負面情緒。

展望后市，疫情終將得到控制，且穩增長政策的推進會更加積極。此前資本市場的政策底已經確認，經濟底和盈利底有望在下半年確認，在此期間市場的估值底會通過反復的交易震蕩逐步形成。當前位置的市場已經達到價值區域，我們對中長期走勢并不悲觀，也建議投資者保持耐心。

周一市場下跌受三大因素影響。首先，市場擔憂國內產業鏈受到疫情的持續擾動，經濟表現或有更多不確定性；其次，海外方面，美聯儲為了控通脹，表態越來越偏鷹派，超出市場預期，受此影響美股出現大幅調整，對北上資金流向和國內風險偏好有負面影響；此外，部分頭部上市公司一季報表現不及預期，部分公司推遲發布同樣令市場擔憂，帶動指數下跌。

當前投資者情緒處于比較悲觀的狀態，根據模型估算，上證指數在當前位置的表現事實上已經計入了相當悲觀的預期，因此預計離中期的底部已經不遠。后續仍需要進一步觀察疫情走勢以及復工復產的進展。考慮到未來一段時間海內外風險因素或難以快速徹底出清，預計市場還將有一段磨底的過程，投資需要更多耐心。

當前A股運行環境較為復雜，短期不確定性因素持續擾動。從內部來看，疫情仍在努力控制的過程中，多點散發的風險引發擔憂情緒，同時經濟基本面下行壓力階段性較為明顯；從外圍來看，美國緊縮預期進程加快，美債收益率持續上行，人民幣匯率短期下跌也對市場構成壓力。

在情緒化主導的波動過程中，指數難免出現超調，市場下跌的過程本身也是風險釋放的過程。從調整幅度來看，上證綜指自去年12月中旬高點以來下跌達到20.12%（2018年跌幅24.59%），創業板指跌幅達到37.97%（2018年跌幅28.65%），本輪下跌的速度和斜率都超過了2018年。從估值水平來看，當前中證全指市盈率僅為15.3倍，已經位于歷史相對較低區間，甚至已經低于2016年初熔斷觸發的市場低點估值（17倍PE），距2018年末13倍左右估值也相差不多。

經過前期的大幅殺跌后，A股內在風險已經有了較為充分的釋放，悲觀預期也很大程度上在股價中得以體現。受多重因素壓制，指數雖然短期難以反轉，但當前時點已經不宜過度悲觀，市場政策底已經非常明確，但過渡到市場底的確認需要時間。

在交易策略上，短期波動風險仍需要關注和防范，但中長期來看，市場的機會已經大于風險，左側布局的機會關注高景氣度的成長方向。

周一市場主要影響因素如下：1、國內經濟增長前景待觀察，從基本面角度對A股造成沖擊。2、前期市場持續下跌、五一長假窗口期將至，市場觀望情緒濃厚。3、鮑威爾鷹派言論引發海外市場大幅調整，影響A股風險偏好。4、美債收益率上揚、人民幣匯率下跌，沖擊A股市場情緒。

短期內市場信心或持續受擾動，但只要經濟弱、政策起的組合不發生扭轉，強預期、弱現實的定價邏輯就還會延續，穩增長為代表的低估值將繼續引領市場，同時關注相對低估值+低倉位的困境反轉板塊。向中期展望，若內生性信用擴張、全球利率環境轉向或疫情形勢與管控政策出現轉機等風險偏好改善的路徑實現，則按照信用底到經濟底傳導的規律，可關注消費股的戰略配置機會，尤其是核心消費公司不排除會有提前搶跑的可能性。

全國疫情多點頻發、市場對進一步寬松政策空間預期縮窄；海外方面，美元指數回升，美債收益率持續上行，通脹居高不下，美聯儲加息步伐加快的市場預期再次升溫，資金涌入美元避險，歐洲、日本、美國等全球股市均大幅下跌。因此大盤短期仍受到壓制，在當前區間保持弱勢震蕩。

央行全面降準今日落地，本次降準0.25個百分點，將釋放長期資金約5300億元，有利于穩定市場預期，增強市場主體信心，改善和擴大總需求，為穩定宏觀經濟大盤、保持經濟運行在合理區間創造了積極條件。同時，近期上市公司及機構投資者也在積極入場，指數中長期配置性價比凸顯。盡管當前市場仍處于底部區域，但從中長期視角看無需過度悲觀。隨著季報披露期結束、美聯儲加息落地、疫情影響減弱，市場有望迎來修復行情。

A股市場當前仍然在磨底中等待，當疫情出現拐點、工廠復工復產等信號出現，短期將會迎來企穩反彈；海外則需要觀察美聯儲貨幣政策節奏，以及全球金融市場對此如何演繹。未來基建、地產、消費等穩增長主線有望隨著疫情影響減弱而同步復蘇。而景氣賽道中，光伏板塊值得重點關注，組件子板塊具備相對優勢。當前A股估值處于市場底部區間，中長期投資價值已經顯現。

考慮到人民幣貶值及國內疫情，預計短期市場仍以筑底為主，而矛盾的核心在于國內經濟預期。目前部分地區疫情出現好轉跡象，并在探索疫情防控和復產復工的平衡，復產復工的有序推進將為基建項目開工和消費回暖創造有利條件。待疫情出現明顯改善，市場對投資開工和經濟的預期將得到修復。另外，當前A股估值已經跌至較低水平，中長期配置價值凸顯。 ? ?

行業配置方面，穩增長是核心思路，基建投資加速帶來的需求是全年最確定的方向，建議首選新開工提速受益板塊，如水泥、工業金屬、鋼鐵等。 考慮到地產行業政策的變化，可以關注困境反轉的家居、消費建材等。 ?全球通脹高企，今年二、三季度CPI可能溫和上漲，在行業產能出清后豬價有望回暖，建議關注生豬養殖板塊。

短期來看，全國疫情多點頻發、人民幣貶值擔憂成為短期市場的主要壓力，前者仍處于改善通道，但疫情對于消費、外資制造業的沖擊可能造成中期影響，需要一定的政策進行托底改善，同時小微企業和就業面臨壓力背景下防風險考慮優先，4月政治局會議臨近觀察政策定調。人民幣貶值背景下國內資產承壓，大宗商品持續高位震蕩，為遏制高通脹美聯儲收緊方向明確，利好貴金屬、農業、建筑建材等方向。中期來看，國內先進制造產業鏈繼續完善，構成我國比較優勢全球競爭力。短期等待會議定調，在政策支持方向上深挖景氣行業，繼續布局具備超預期潛力的優質公司。

今年的四個重要關注點仍是全球緊縮、地緣政治、國內疫情及穩增長落地。客觀來看，當前估值已經比較低。從風險溢價表征的估值水平來看，萬得全A、滬深300的ERP均處在歷史的80%分位。

當前依然是磨底期，市場短期暫時沒有看到大機會。強力的經濟刺激政策的出臺須建立在疫情好轉，供應鏈恢復的基礎之上。因此在當前全國疫情反復，美債收益率持續攀升的情況下，暫時不會有特別強的刺激政策。未來一個月是重點觀察期，特別關注疫情變化、復工進展、全球通脹等因素。從選股的角度，更愿意關注自下而上的選股，爭取在已經調整較充分，而業績穩定性相對較高、相對可預期的公司中進行布局。

當前市場估值已處于歷史低位，全A風險溢價指標再度回升至歷史90%分位，在基本面擔憂和流動性危機緩解后能夠吸引長期資金流入配置。展望后市，短期內國內疫情的發展和企業復工復產的節奏，是影響市場的主要變量。中期市場的兩個核心變量仍然是：一是國內穩增長政策以及寬信用何時兌現；二是海外方面，美聯儲加息和縮表的節奏，以及俄烏沖突等事件的擾動。在當前新冠疫情、美聯儲貨幣政策緊縮加速、美股波動、俄烏沖突等內外部不確定性下，市場大概率仍將繼續震蕩整固。在三季度前后，隨著國內疫情得到控制、穩增長政策作用下經濟可能邊際企穩、美聯儲縮表落地等，市場情緒可能會有所回暖。

海富通基金公募權益投資部基金經理胡耀文表示，A股市場目前的主要矛盾是疫情發展對經濟的影響，以及穩增長發力在短期內存在一定的不確定性。后續，我們將緊密跟蹤：1）疫情改善的變化出現，即復產、復工時間的合理預期的出現；2）進一步的穩增長政策的實質落地。回顧過往，每次危機事件的出現，均會伴隨著相關政策的加速、加碼落地。未來防控政策會與時俱進，中國經濟的吸引力及韌性仍在，穩增長政策決心不動搖，未來或有加碼的可能性。

從中長期的角度來看，目前市場的估值已接近2018年底的水平，估值回歸蘊含投資機遇，面對市場的波動，我們應立足長期、冷靜應對。現階段，市場處于磨底期，中長期視角下市場的機會大于風險。投資策略上，短期可關注低估值、高股息以及困境反轉相關板塊。

諾德基金基金經理謝屹表示，大跌原因主要還是對疫情擔憂的延續。我們對疫情對經濟的擾動還是比較樂觀的，和2020年類似，隨著感染數據的見頂，經濟逐步解封，股市有望同步企穩，目前階段建議投資人保持耐心和樂觀。

在板塊上，目前系統性下跌的時候是幾乎所有行業都顯著地下跌。但后續反彈，我們覺得可能會分化。前期受到疫情壓制較大的板塊可能會出現超額收益。比如隨著物流管控的解封，交運板塊可能有比較大的反轉。隨著商業的恢復，零售、旅游、酒店、航空等板塊也有望迎來較大復蘇。可選消費品部分比如白酒、家電、消費建材等均有賴于正常的經濟活動，目前處于超跌的狀態，后續也有望出現系統性的修復，還有就是管理層一直提及的穩增長措施。后續隨著更多政策的落地，我們認為偏周期類的建筑、建材等板塊也有望受益。

周一A股市場的調整幅度從任何角度看都是異常極端的，在經歷了近5個月震蕩下行后市場還能出現如此幅度的下挫反映出當前極度悲觀的投資者心態。近來，A股市場持續面臨著國內疫情擾動、美聯儲貨幣收緊以及輸入性通脹等多重壓力，從劇烈的調整幅度看，當前市場無疑已經到了最為艱難的時刻。

站在當前時點和位置，市場進一步下行的空間相對有限，建議投資者冷靜看待各類市場壓力和可能的解決方案。近期市場的調整速度和幅度都較為極端，而這種極端的下跌無疑給長線樂觀投資者提供了較好的布局時機。目前市場最為期待的是國內不論防疫政策還是經濟政策向著穩增長、促發展的領域調整，而對于美聯儲的貨幣政策收緊，5、6月兩次議息會議之后，市場的鷹派預期會大幅緩和。宏觀層面最為惡劣的環境大概率已經出現，預計在重現轉機之后，市場有望逐步迎來修正，建議投資者應立足長遠，耐心等待。

短期指數震蕩整固，等待積極因素出現。在政策應對上，降準落地后，除證監會呵護資本市場的表態外，政策工具箱或難以應對因防疫而導致的經濟壓力，未來預計需要更多有效政策落地。在這些影響市場的核心矛盾解決前，市場或仍維持底部震蕩格局。中期而言，在二季度后，等待海外風險充分釋放以及國內政策逐漸落地形成經濟支撐的合力后，市場或將重回上行通道。

近期如下因素需要關注：1、國內疫情的進展；2、一季報行情；3、國內財政提前發力以及政策寬松的節奏；4、美聯儲加快縮表進程。

大跌原因有四：第一，人民幣貶值波及股市。第二，內部因素尚未緩解。國內疫情反復，部分城市經歷不同程度封城，社會經濟活動受到嚴重限制，18日公布的數據顯示，3月社會消費品零售同比呈現負增長，零售板塊持續承壓。穩增長政策發揮作用仍需要一定時間。近日市場持續震蕩下行也反映出投資者對經濟復蘇的悲觀預期。第三，通脹壓力不減。俄烏沖突帶來的國際油價維持高位，對我國形成輸入性通脹，進一步制約貨幣政策空間。第四，美聯儲加息導致流動性收縮。鮑威爾在近期IMF會議上表示支持5月加息50個基點。隨著中美利差持續縮小，國內降準降息可能性降低，降準降息力度面臨調整，房地產板塊持續下跌。?

當前市場情緒整體低迷，預計4月仍有反復震蕩。建議投資者繼續等待穩增長政策落地。下半年有望迎來經濟恢復及市場反彈。

A股市場開始反應全球經濟衰退的風險，進入風險厭惡模式。短期市場仍然會面臨一定壓力，但隨著A股市場今年以來深度調整，中長期配置機會也將逐步顯現。我們認為，A股市場投資風格一定階段內或將重點關注低風險特征的板塊。關于低風險特征，需注意低估值不等于低風險，高景氣也不等于低風險，現階段業績增長的確定性勝于業績增長本身。具體在配置結構上，A股市場重點關注并布局與穩增長相關的周期和消費。當前經濟增長對傳統部門的依賴在上升，意味著隨著政策的推進，跟穩增長相關的板塊風險的預期會逐步的收斂，相關龍頭品種會獲得更多的份額和盈利彈性。同時，價值風格板塊內部也會輪動，現階段看好低估值、有業績且業績增長確定以及有邊際變化的板塊和個股。

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