大幅低于市場(chǎng)預(yù)期且總量和結(jié)構(gòu)均表現(xiàn)不佳的4月金融數(shù)據(jù)出爐后，結(jié)合央行同步發(fā)布的答記者問(wèn)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，寬信用力度或有加碼，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，5月LPR有望下調(diào)。

央行5月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：4月人民幣貸款增加6454億元，同比少增8231億元；4月新增社會(huì)融資規(guī)模9102億元，同比少增9468億元；M2增速超預(yù)期大幅上行0.8個(gè)百分點(diǎn)至10.5%。

4月信貸同比少增主要來(lái)自居民貸款及企業(yè)中長(zhǎng)期貸款，兩者分別同比少增7453和3953億元。其中，4月居民部門(mén)的個(gè)人房貸、非住房消費(fèi)貸、經(jīng)營(yíng)貸更是全部負(fù)增長(zhǎng)。

浙商證券認(rèn)為，信貸走弱有三方面原因：1、疫情沖擊居民消費(fèi)、購(gòu)房行為及企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)，信貸投放受阻；2、信貸小月對(duì)存量貸款項(xiàng)目到期后的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)減少，難以出現(xiàn)類(lèi)似今年1、3月的信貸超量續(xù)作；3、一季度大規(guī)模寬信用的透支影響。

興業(yè)研究將4月信貸弱于2020年武漢疫情時(shí)期的原因歸咎于四點(diǎn)：

第一，樓市低迷的時(shí)間更長(zhǎng)。2021年8月以來(lái)，30城商品房銷(xiāo)售連續(xù)9個(gè)月保持同比兩位數(shù)的降幅，前期積壓的按揭需求逐漸消耗。

第二，消費(fèi)者信心不足的時(shí)間更長(zhǎng)。2020年以來(lái)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶未來(lái)收入信心指數(shù)遲遲沒(méi)有恢復(fù)到疫情前的水平，使消費(fèi)者消費(fèi)意愿下降。

第三，新訂單回落的時(shí)間更長(zhǎng)。2021年7月以來(lái)，PMI的新訂單分項(xiàng)持續(xù)低于上年同期，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力積累，投資擴(kuò)張的意愿更弱。

第四，上海金融業(yè)GDP占全國(guó)金融業(yè)GDP的比例更高。因此，上海疫情對(duì)金融業(yè)的影響也高于武漢疫情時(shí)期。

4月新增社會(huì)融資規(guī)模為9102億元，其中投向?qū)嶓w貸款3616億元，創(chuàng)近十年單月新低，是社融大幅回落的主要拖累項(xiàng)。從貸款以外的分項(xiàng)看，4月信托貸款、委托貸款與銀行未貼現(xiàn)承兌匯票等“非標(biāo)”資產(chǎn)合計(jì)余額環(huán)比下降3174億元，同比波動(dòng)幅度并不大。

與社會(huì)融資規(guī)模表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比的是，M2同比增長(zhǎng)10.5%，環(huán)比上升0.8個(gè)點(diǎn)。

對(duì)此，廣發(fā)證券認(rèn)為，這主要因?yàn)?月份大規(guī)模留抵退稅+財(cái)政加快支出背景下，大量貨幣從政府部門(mén)轉(zhuǎn)向?qū)嶓w部門(mén)，這一點(diǎn)可從政府存款的增量明顯偏低中可以得到佐證：今年4月政府存款新增僅有410億元，明顯低于正常年份的增量（2019年為5347億元，2021年為5777億元）。

“究其原因，M2與社融增長(zhǎng)的剪刀差主要反映在實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求本身已經(jīng)連續(xù)4個(gè)季度走弱的背景下，4月疫情升級(jí)推升被動(dòng)儲(chǔ)蓄并進(jìn)一步打擊融資需求——單月居民儲(chǔ)蓄同比少減8677億元，新增貸款同比大幅收縮8231億元。”華泰證券指出。

由于4月金融數(shù)據(jù)在總量和結(jié)構(gòu)上均表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)貨幣政策如何發(fā)力格外關(guān)注。

央行在答記者問(wèn)中提及“加大穩(wěn)健貨幣政策的實(shí)施力度，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加快落實(shí)已出臺(tái)的政策措施，積極主動(dòng)謀劃增量政策工具”，中信證券認(rèn)為，這預(yù)計(jì)未來(lái)還將進(jìn)一步壓降企業(yè)融資成本，充分發(fā)揮LPR利率改革效能和存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制作用，刺激實(shí)體信用需求；同時(shí)結(jié)構(gòu)性政策工具將在未來(lái)一段時(shí)間之內(nèi)持續(xù)發(fā)力，強(qiáng)化對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)支持力度，從而保障“寬信用”穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)。

浙商證券則認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策仍以穩(wěn)增長(zhǎng)保就業(yè)為首要目標(biāo)，維持穩(wěn)健略寬松的政策基調(diào)，貨幣政策核心仍在寬信用，推動(dòng)信貸和社融增長(zhǎng)，尤其是4月較弱的信貸、社融數(shù)據(jù)或意味著央行寬信用力度或有加碼。在備受關(guān)注的降息方面，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行在5月9日發(fā)布的2022年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中對(duì)貸款、存款利率機(jī)制的調(diào)整值得重點(diǎn)關(guān)注，并提示本月LPR報(bào)價(jià)大概率下降。

“目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨更趨復(fù)雜多變的內(nèi)外部環(huán)境，風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)有所上升，穩(wěn)增長(zhǎng)更加緊迫。貨幣政策要繼續(xù)發(fā)揮好總量政策和結(jié)構(gòu)性政策雙重功能，提振有效融資需求，穩(wěn)定信貸總量。運(yùn)用存款利率市場(chǎng)化機(jī)制的調(diào)整，引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行。持續(xù)加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)以及受疫情影響行業(yè)的支持力度，為市場(chǎng)主體紓困，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。”中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示。

方正證券認(rèn)為，LPR有望下行，疊加結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具發(fā)力，貸款利率下行也將帶動(dòng)融資需求改善。存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制從4月開(kāi)始實(shí)行，這將帶動(dòng)存款利率震蕩回落。而存款占銀行負(fù)債60%左右，存款利率下行將帶動(dòng)銀行負(fù)債成本和LPR下行，并進(jìn)而帶動(dòng)貸款利率下行。貸款利率與融資需求負(fù)相關(guān)，從而促進(jìn)融資需求的回升。另外，今年央行創(chuàng)設(shè)了多樣的再貸款工具以支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)以及受疫情影響大的行業(yè)企業(yè)。這些工具合計(jì)規(guī)模超過(guò)萬(wàn)億。

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