今年以來，在流動性緊縮的大環(huán)境下，國內并購市場仍保持著較高的活躍度。其中基于新技術和新模式而并購相關企業(yè)，或戰(zhàn)略布局、行業(yè)整合性質的并購重組更加頻繁，這成為市場出清過程中，具有資金優(yōu)勢的企業(yè)尤其是上市公司的熱門資本運作。

“并購重組活躍度高，說明市場進入了一個優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)，是資本市場結構調節(jié)的重要表現。一方面，管理能力略差、渠道能力不足、資金實力不強的企業(yè)在面臨國內外市場競爭時，必然處于劣勢，抱團取暖或引入更有實力的股東是解決方式之一;另一方面，強強聯合也是做大做強企業(yè)的有效手段。”川財證券研究所所長陳靂9月28日在接受《證券日報》記者采訪時指出。

“上市公司并購重組是資本市場的重要資源配置手段，更多的是一種股權雙方基于市場形勢變化而采取的應對行為，在一個有效的資本市場中，并購重組是比較活躍的。”陳靂認為，在通常情況下，并購重組不但可提升企業(yè)競爭力，同時新的資金引入，將進一步提高企業(yè)抗風險能力。在資源配置上，有效且優(yōu)秀兼并重組可以起到對企業(yè)戰(zhàn)略定位、業(yè)務模式、盈利能力、現金流結構等方面的積極改觀。

民營上市公司并購占比七成

今年9月24日，廣匯集團旗下三家A股公司——廣匯物流、廣匯汽車、廣匯能源齊發(fā)公告，確認廣匯集團引入恒大集團做二股東一事。公告顯示，上述三家公司的控股股東廣匯集團、實際控制人孫廣信9月21日與恒大集團簽署了《戰(zhàn)略合作協議》和《投資協議》。據悉，恒大入股廣匯集團有三個目的，一是雙方戰(zhàn)略合作需要，二是在去杠桿的背景下，廣匯集團籌備資金的長遠考慮，三是恒大的戰(zhàn)略轉型布局需要。

作為兩家明星級的民營企業(yè)，恒大入股廣匯集團吸引了較多關注。實際上，在新一輪的并購重組趨勢中，民營企業(yè)參與的并購重組并非少數。統計顯示，2018年前7個月，境內上市公司實施并購重組2377單、交易金額1.36萬億元。其中，民營企業(yè)共發(fā)生并購1835單，交易金額9795.45億元，交易數量和交易金額占比分別為77.20%、71.76%。

今年前7個月，證監(jiān)會共核準交易102單(含要約收購27單)，交易金額為3654.98億元，配套融資439.81億元，交易總金額4094.79億元。其中，民營企業(yè)共52單，交易總金額2106.39億元(含交易金額1796.22億元，配套融資310.16億元)。

對此，中國人民大學重陽金融研究院研究員卞永祖在接受《證券日報》記者采訪時表示，并購重組數量增多、效率提高，是A股市場資源配置效率提高的表現。通常企業(yè)通過并購重組擴大規(guī)模，獲得新技術或者新市場，或者由于經營不善被其他企業(yè)收購，讓企業(yè)資產繼續(xù)產生價值，實際上這二者都提高了企業(yè)的整體競爭力和增長潛力，也能給股東帶來長遠的回報。“因此，作為資本市場的一項基本功能，并購重組不僅豐富了資本市場財富管理的能力，也活躍了資本市場，讓資金的配置效率提高。”

“利用資本市場實現并購重組，民營企業(yè)正迎來快速發(fā)展的良機。”卞永祖認為，對于已經上市的民營企業(yè)來說，借助資本市場的功能，通過并購其他企業(yè)，甚至是國有企業(yè)，可能進入以前沒有進入的領域，擴大市場規(guī)模。而對于沒有上市的民營企業(yè)，可以并購上市公司，快速進入資本市場，提高企業(yè)的融資能力和管理能力，實現企業(yè)跨越式發(fā)展。

出清帶動A股市場并購增長

今年以來，在A股市場也有不少民營資本入股的案例。如2018年2月份，大通燃氣控股股東大通集團股份質押出現平倉風險，2018年2月份至3月份，大通集團與部分質權人商議暫緩補倉，并向部分質權人補倉500萬元，歸還借款本金4000萬元。

2018年6月份，大通燃氣終止重組，股價下行，期間大通集團又向部分質權人補倉2600多萬股。2018年7月11日，大通燃氣披露大通集團與榮盛控股簽訂《股份轉讓意向協定》公告，大通集團擬向榮盛控股轉讓所持上市公司29.64%股份，公司股價連續(xù)上漲，大通集團質押平倉風險緩解。9月25日，大通燃氣控股股東大通集團與北京頂信瑞通科技發(fā)展有限公司(簡稱頂信瑞通)?簽署了股權轉讓協議，轉讓完成后，頂信瑞通將直接持有大通燃氣約1.06億股，占總股本的29.64%，成為大通燃氣控股股東，公司實際控制人將由李占通變更為丁立國。同日，大通集團與榮盛控股簽署了《<股份轉讓意向協議>終止協議》。

再比如，*ST藏旅控股股東國風集團有限公司(持股24.77%)早于2007年3月26日將全部股份質押給國家開發(fā)銀行，質押期限至出質人還清借款本息止。至2018年1月份至6月份期間，*ST藏旅股價從最高23.09元/股跌至10元/股左右，控股股東面臨股份平倉壓力。6月29日，控股股東解除股份質押。7月8日，原實際控制人歐陽旭與新奧控股簽署股權轉讓協議，新奧控股采用承債式收購方式收購股份20.34%，支付轉讓價款4.12億元，并承擔原控股股東所負債務6.78億元。

“加快市場出清可以實現優(yōu)勝劣汰，這是我國A股市場在走向成熟資本市場的必然過程。”卞永祖認為，首先，當前我國處于經濟轉型關鍵期，大量傳統工業(yè)企業(yè)開始轉向新經濟、新業(yè)態(tài)，企業(yè)技術更新加快，這也是我國在進入新經濟時代后的必然要求。有的企業(yè)轉型順利，有的在轉型過程中就被淘汰了，這樣會釋放出更多的金融資源給其他企業(yè)，提高資源利用率。A股市場企業(yè)出清存在一定的必然性。

陳靂認為，并購重組帶來的不僅僅是資本市場的紅利，同時也可為中國經濟結構轉型、轉向高質量發(fā)展帶來紅利。國企和民企都是資本市場的參與主體，都可以從中受益。一方面國企可以參股優(yōu)秀的民營企業(yè)，另一方面資金或技術實力有優(yōu)勢的民企也可融入國企混改，共享發(fā)展成果。

市場人士普遍預計，在流動性緊縮的大環(huán)境下，國內并購市場仍將保持著較高的活躍度。

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