9月27日，全球第二大指數(shù)公司富時羅素宣布，將A股納入其全球股票指數(shù)體系，A股分類是次級新興市場，從2019年6月開始將A股納入次級新興市場。

就在一天前，明晟公司也向A股拋來“橄欖枝”，超預期的擬提高A股在MSCI中的比重。這意味著在A股邁向國際化的同時，國際指數(shù)也在紛紛“搶”A股。

事實上，9月中旬A股在接近股災底后出現(xiàn)快速反彈，2700點、2800點整數(shù)關(guān)口被接連站上。目前A股調(diào)整以來的下降趨勢線均被突破，市場做多熱情明顯恢復。那么，10月大盤能否打響翻身仗?多家券商紛紛發(fā)表了自己的觀點。

光大證券

市場底部越磨越高

在三季度完成磨底之后，大盤不會出現(xiàn)一帆風順的反彈和大反轉(zhuǎn)，更多是越磨越高。

從宏觀經(jīng)濟角度來看，在經(jīng)濟增長依舊要沿著潛在增長率下行的大背景下，接下來的行情是前期大博弈造成的過度殺估值下的估值修復。而根據(jù)我們對估值隱含經(jīng)濟增長的判斷，估值修復的整體空間約在10%左右。所以，我們對未來行情的判斷，是估值修復下的越磨越高，上證綜指年底有望重返3000點。

因此，對于底部有望越磨越高的估值修復行情，在結(jié)構(gòu)上繼續(xù)建議按照G2雙殺下半場的思路去進行結(jié)構(gòu)配置。首先是，在周期的估值修復基本完成后，更多關(guān)注銀行等高股息標的底倉配置機會。其次是，從大博弈、補短板的角度去布局軍工、網(wǎng)絡安全、5G、芯片等科創(chuàng)股的趨勢性主題機會。美國對中國科技、軍工的不斷打擊，恰恰印證了這是中國必須要加強的短板，而補短板將是新格局下的政策主要發(fā)力點。最后是，消費權(quán)重股的回調(diào)空間有限，意味著本輪消費板塊的回調(diào)空間有限，G2雙殺下半場的輪動之后，必需消費品仍將受益于中低收入人群的消費升級。

國泰君安

反彈趨勢逐漸展開

金秋行情已到來，短期風險擾動相對有限。近期隨著政策的發(fā)力，經(jīng)濟下行壓力有望得到緩解，匯率維持在6.8-7區(qū)間相對平穩(wěn)，風險出現(xiàn)了邊際顯著緩和，這將為市場風險偏好修復提供窗口期。我們認為金秋行情正在展開過程中，相關(guān)風險因素對于市場的擾動始終存在，市場風險偏好修復或會反復，但相對于前期整體緊張的態(tài)勢已經(jīng)明顯緩和，市場反彈趨勢有望逐漸展開。

看好制造業(yè)中TMT，關(guān)注軍工、計算機、通信/電子結(jié)構(gòu)性機會。隨著風險緩和窗口期的到來，三大反彈支柱發(fā)力下，加倉時機到來。一是政策的優(yōu)先放松，市場關(guān)于穩(wěn)增長發(fā)力的預期始終存在，但是政策大放水難期。盡管始終會有相關(guān)政策的出臺，但周期品中長期邏輯缺失始終影響投資者持股堅定性;二是政策層面對于提振消費、產(chǎn)業(yè)升級始終強調(diào)，相關(guān)板塊有望迎來積極催化，消費品中受到交易結(jié)構(gòu)問題困擾，但政策催化下相關(guān)品種可能會在交易結(jié)構(gòu)籌碼充分分散前就開始啟動。隨著分母端風險溢價的回落，重點關(guān)注制造業(yè)中TMT。從細分領(lǐng)域亮點看，軍工在飛機、計算機在云計算、通信在5G、電子在5G和半導體，而受益于政策加碼的消費板塊，業(yè)績處于合理估值，預計也會有積極表現(xiàn)。此外，由于政策優(yōu)先放松，周期板塊中受益大基建鏈條的品種也具有交易性行情機會。

國信證券

政策底和市場底均已顯現(xiàn)

近日，管理層印發(fā)的《關(guān)于完善促進消費體制機制，進一步激發(fā)居民消費潛力的若干意見》，意見強調(diào)了從供需兩端發(fā)力推動消費升級，落實供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，更大程度地促進供需匹配，發(fā)揮消費對于經(jīng)濟發(fā)展的支柱作用。我們認為，擴大國內(nèi)消費是應對的唯一出路。

從未來消費的發(fā)展方向上看，服務性消費潛力巨大。總體來看，消費對經(jīng)濟的貢獻度已經(jīng)達到了80%以上，我國的經(jīng)濟增長模式逐漸從低凈資產(chǎn)收益率的基建驅(qū)動轉(zhuǎn)向高凈資產(chǎn)收益率的消費驅(qū)動，這對經(jīng)濟和資本市場都是長期利好。

短期來看，當前各項政策對股市友好，“政策底”已經(jīng)確定無疑。之前，我們在9月月度策略中提出，市場將慢慢從“政策底”向“市場底”轉(zhuǎn)變，從近日市場的表現(xiàn)來看，“市場底”已經(jīng)越來越明卻，看好接下來市場有一波像樣反彈的機會。

渤海證券

預期恢復下行情或?qū)砼R

先從經(jīng)濟方面看，進入三季度以來，經(jīng)濟景氣度穩(wěn)中趨弱，需求總體依舊承壓。三駕馬車中，貿(mào)易端對經(jīng)濟的拉動作用略有弱化，中美貿(mào)易摩擦影響終將顯現(xiàn)，仍需審慎對待;消費端，穩(wěn)定器作用仍在，個稅調(diào)整對沖下行壓力，增速回落總體可控;投資端，制造業(yè)投資回升持續(xù)性存疑，政策主導壓制地產(chǎn)投資增速，積極財政政策有望帶動基建投資逐步企穩(wěn)回升。

總體而言，外部壓力困局待解，內(nèi)部政策積極部署預調(diào)微調(diào)，預計四季度經(jīng)濟仍存下行壓力，全年GDP增速能夠維持在6.6%以上。流動性方面，美聯(lián)儲仍堅持漸進加息作為未來貨幣調(diào)控的主基調(diào)，歐元區(qū)貨幣正常化的預期也將逐步升溫，總體上外部流動性供給收緊對國內(nèi)貨幣寬松的牽制有增無減。國內(nèi)宏觀調(diào)控重點已由“去杠桿”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)經(jīng)濟”、“控風險”，并將在四季度繼續(xù)提升，而金融調(diào)控目標將聚焦于疏通貨幣傳導機制、維持社融的穩(wěn)定。

策略方面，對于當前市場而言，上市公司的業(yè)績雖然將存在一定回落壓力，但估值處于歷史較低水平，管理層的市場維穩(wěn)意愿上升且上市公司的回購增多，讓A股進一步下跌的阻力明顯增大。未來如能外部壓力減弱或是國內(nèi)政策紅利釋放，將有望帶來預期恢復下的市場的反彈行情。四季度最大的影響事件來自于十九屆四中全會的召開，屆時如果能有重磅的改革舉措醞釀落地，將有助于推動經(jīng)濟中長期預期的改善，并成為促成市場企穩(wěn)反彈的關(guān)鍵影響事件。

在風格層面，由于主板的盈利增速將有緩慢下行，而創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績在三季度較難全面恢復，所以建議投資者輕風格而重個股，在盈利和估值方面尋求雙重安全邊際，等待市場預期的修復。行業(yè)配置方面，基于PE、ROE匹配度考量，建議關(guān)注的行業(yè)為：建筑材料，商業(yè)貿(mào)易，房地產(chǎn)，輕工制造，電子，有色金屬，休閑服務，家用電器，電氣設備。

華創(chuàng)證券

關(guān)注四條主線

展望9月份以后的全球市場，我們認為階段性的“穩(wěn)杠桿，再平衡”可以期待。一方面國內(nèi)宏觀政策邊際轉(zhuǎn)向，經(jīng)過傳導機制后，有望在去杠桿大通道中的“穩(wěn)杠桿”下，使持續(xù)調(diào)整的權(quán)益市場出現(xiàn)一次“再平衡”，從而部分結(jié)構(gòu)性的機會仍然存在。另一方面從外部的宏觀環(huán)境來看，一旦發(fā)達市場的波動率開始抬升后，疊加美國內(nèi)部政治問題的發(fā)酵，中美博弈的僵局或迎來階段性破局，從而使緊縮政策的外溢效應出現(xiàn)緩解，為國內(nèi)的政策空間和市場的風險偏好帶來邊際上的提振。當然在這種再平衡之后，四季度后期到明年上半年市場將再次面臨實質(zhì)性基本面壓力的考驗，大類資產(chǎn)輪動加快的特征料仍將持續(xù)。

接下來A股市場存在弱反彈窗口，存在明顯的加倉和反彈效應。穩(wěn)杠桿政策托底下，風險偏好提振帶來估值修復。再平衡之后，四季度后期市場將再次面臨實質(zhì)性基本面壓力的考驗。行業(yè)配置方面，穩(wěn)健與成長平衡的配置思路應當堅守，關(guān)注波動率與預期收益率之間的匹配。建議關(guān)注受益于政策對沖，估值較低的銀行、鋼鐵板塊;同時配置凈資產(chǎn)收益率增長更具穩(wěn)定性的計算機和核心軍品行業(yè)。在財政發(fā)力預期之下，制造業(yè)增值稅結(jié)構(gòu)性減稅預期以及基建產(chǎn)業(yè)鏈潛在機會最大;中長期在政策轉(zhuǎn)向科技立國，核心技術(shù)自主可控龍頭在改革開放40周年關(guān)口或?qū)⑹菑椥宰畲蟮念I(lǐng)域。

新時代證券

四季度或有大級別反彈

市場可能會在未來一個季度有較大級別的反彈，主要原因有“估值合理+流動性政策緩和+年末年初經(jīng)濟和盈利數(shù)據(jù)重要性逐漸下降+四中全會”。前兩個因素7月份就已經(jīng)具備，但是我們之前提示要等更多風險的落地。目前來看，大部分風險已經(jīng)落地，而且馬上進入容易有政策催化劑的季節(jié)。這里有季度反彈的概率很高，核心點其實是修復投資者對未來經(jīng)濟過度悲觀的預期，而不是經(jīng)濟馬上進入上行周期。

目前讓投資者謹慎的主要有兩個核心因素：第一點是從歷史經(jīng)驗來看，貨幣緊縮或去杠桿過后都會影響到上市公司盈利，現(xiàn)在盈利下行還未兌現(xiàn)，利空難談完全落地。我們總結(jié)了A股歷次大調(diào)整，發(fā)現(xiàn)殺估值階段最慘，殺業(yè)績階段股市中樞下移的空間并不大，會比殺估值階段好很多，也就是說存在出現(xiàn)大級別反彈的條件。第二點是對去杠桿、貿(mào)易摩擦升級等各類政策的擔心。這些問題最終會影響經(jīng)濟，但其影響的力度也是有周期性的。過去兩年之所以推進去杠桿力度較大，很重要的一點是經(jīng)濟韌性很好，上市公司企業(yè)盈利很好，如果后續(xù)投資或進出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)2008年和2011年那種下滑，對沖性的政策大概率會出現(xiàn)。

反彈持續(xù)時間中性假設在1個季度，最長2個季度也是有可能的，反彈前期建議做金融，反彈后期主力可能是成長。反彈完成后還會有二次探底，二次探底會不會創(chuàng)新低，現(xiàn)在還沒法確定。行業(yè)配置上，反彈初期將會是估值合理和當下基本面確定的板塊，近期表現(xiàn)較強的金融、部分消費將是反彈初期的領(lǐng)漲品種，建議關(guān)注銀行、保險，反彈后期投資者更專注成長性和未來的變化，此時成長板塊可能會有不錯的表現(xiàn)，建議關(guān)注政策敏感性行業(yè)，軍工、通信、計算機等。

上海證券

看好業(yè)績確定性龍頭股

MSCI、富時新興市場指數(shù)與滬倫通或成為A股市場四季度機構(gòu)化與國際化深入演繹的契機。在外資、公募、險資持有A股流通市值接近三分天下之時，外資的邊際增量最大，投資理念應跟隨國際化趨勢。

A股龍頭公司、長期業(yè)績明星的“確定性”價值仍未被完全發(fā)掘，存量經(jīng)濟下龍頭公司的確定性溢價有望繼續(xù)提升。但同時也要區(qū)別對待藍籌白馬股，規(guī)避交易擁擠的風險。基于現(xiàn)金流定價因子的行業(yè)估值溢價，可能因為政策從去杠桿到穩(wěn)杠桿的變化，并在四季度發(fā)生反轉(zhuǎn)。大消費等高現(xiàn)金流和低負債率行業(yè)的超額收益可能弱化，而因外部融資需求大而受壓制較多的超跌行業(yè)板塊，會在接下來產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性的超額收益。

中小創(chuàng)的整體表現(xiàn)，取決于差強人意的二季度業(yè)績增長能否改善。對于接下來市場整體趨勢維持“先揚后抑”的預判，上證綜指的核心波動區(qū)間為2700-3000點。

中美貿(mào)易摩擦的國內(nèi)應對，是未來主題策略的切入方向。這里需要選擇阻力最小的方向突圍，而不是高舉高打，建議選擇5G、軍工、特高壓、油氣鏈的左側(cè)機會。

關(guān)鍵詞： 確定性 券商 七大