進(jìn)入2019年以來(lái)，全球股市一片大好，1月份漲勢(shì)創(chuàng)下八年多以來(lái)最佳同期表現(xiàn)。但背后暗涌的資本，尤其是瘋狂涌入債市的資金，意味著投資者或許并沒(méi)有看起來(lái)那么樂(lè)觀。

據(jù)援引的數(shù)據(jù)，上周流入iShares20年期以上美債ETF的資金達(dá)到4.9億美元，推動(dòng)年初至今的資金流入達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的23億美元。道富環(huán)球(State Street Global Advisors)的數(shù)據(jù)顯示，截至1月底的3個(gè)月里，流入固定收益的資金也創(chuàng)下歷史最高水平。

而股市方面，雖然市場(chǎng)大漲，但資金流入情況并不樂(lè)觀。德銀監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，雖然美股1月經(jīng)歷大幅反彈，但美股股票基金卻依然經(jīng)歷資金凈流出。

德意志銀行分析師Parag Thatte在月初的一份報(bào)告中指出，盡管標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)自去年12月底部以來(lái)上漲了15%，但股票基金繼續(xù)出現(xiàn)大規(guī)模資金外流：

尤其是美國(guó)股票基金，在去年10月至12月的拋售期間出現(xiàn)大規(guī)模資金流出(770億美元)之后，現(xiàn)在繼續(xù)出現(xiàn)大規(guī)模資金流出(400億美元)。

道富環(huán)球歐洲SPDR ETF策略與研究主管Antoine Lesne表示:“對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭惡化的擔(dān)憂(yōu)，加上地緣政治不確定性，以及企業(yè)盈利預(yù)期的修正，似乎限制了(股市)上行空間，引發(fā)了避險(xiǎn)熱潮。”

對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂(yōu)是籠罩在資本市場(chǎng)上的一朵最大烏云。IMF總裁拉加德日前警告，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比我們預(yù)期的更慢，各國(guó)政府需要為可能到來(lái)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴做準(zhǔn)備。上個(gè)月IMF發(fā)布報(bào)告，把今年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從3.7%下調(diào)到3.5%。

經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)已經(jīng)反映在企業(yè)盈利預(yù)期之中。摩根士丹利美股策略主管Michael Wilson近日表示，過(guò)去幾個(gè)月，美股的盈利增長(zhǎng)預(yù)期已大幅惡化：

就廣度和速度而言，美股當(dāng)前的這種收益修正是我們所見(jiàn)過(guò)的最糟糕的修正。實(shí)際上，全球每個(gè)行業(yè)和地區(qū)都在經(jīng)歷向下修正，但已很難將其歸因?yàn)橘Q(mào)易緊張和(或)美國(guó)政府關(guān)門(mén)的暫時(shí)影響。

在全球供應(yīng)鏈中扮演重要角色的日本公司也抵擋不住全球經(jīng)濟(jì)失速和貿(mào)易糾紛帶來(lái)的沖擊。根據(jù)SMBC日興證券包含1014家日本企業(yè)的指數(shù)數(shù)據(jù)，這些企業(yè)在上個(gè)季度的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比下降2.6%，創(chuàng)下了2011年3月東日本大地震以及海嘯后的最大降幅。

隨著經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)上升，美聯(lián)儲(chǔ)帶頭轉(zhuǎn)鴿，各國(guó)央行紛紛轉(zhuǎn)向，向市場(chǎng)釋放寬松信號(hào)，這也利好債市。

上周，印度央行的意外降息打響了今年新興市場(chǎng)降息第一槍?zhuān)闹蘼?lián)儲(chǔ)也改變了口風(fēng)，稱(chēng)加息和降息的可能性更加趨于均衡。此外，歐洲、英國(guó)、和日本央行均下調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。分析認(rèn)為，未來(lái)或?qū)⒂懈鄧?guó)家跟進(jìn)，在全球掀起一場(chǎng)降息潮。

但投資也并沒(méi)有完全放棄風(fēng)險(xiǎn)。盡管在經(jīng)濟(jì)放緩的情況下，高企的公司債務(wù)負(fù)擔(dān)看起來(lái)很脆弱，但強(qiáng)勁的資金流入美國(guó)高收益信貸的勢(shì)頭仍在持續(xù)。

關(guān)鍵詞： 資本 債市 股市崩盤(pán)