天風(fēng)證券指出，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后，各部委相繼召開(kāi)學(xué)習(xí)會(huì)議和工作會(huì)議，本文通過(guò)梳理比對(duì)宏觀逆周期調(diào)節(jié)相關(guān)部委會(huì)議，從中進(jìn)一步分析2020年政策的具體方向。

財(cái)政政策可能并不積極。預(yù)計(jì)赤字率不會(huì)突破3%，新增專項(xiàng)債規(guī)模在3萬(wàn)億左右。

房地產(chǎn)政策預(yù)計(jì)總量不變、結(jié)構(gòu)微調(diào)、關(guān)注舊改。棚改三年1500萬(wàn)套目標(biāo)預(yù)計(jì)不是硬約束。

2020年貨幣政策重點(diǎn)是逆周期、降成本、補(bǔ)資本、防風(fēng)險(xiǎn)。逆周期調(diào)節(jié)貨幣政策整體偏寬松;降成本預(yù)計(jì)還是需要量?jī)r(jià)配合，降準(zhǔn)降息可以期待;央行支持銀行補(bǔ)資本，但補(bǔ)資本并不意味著加杠桿、寬信用。防風(fēng)險(xiǎn)更需要流動(dòng)性配合。

金融監(jiān)管的收官之戰(zhàn)，預(yù)計(jì)嚴(yán)監(jiān)管會(huì)繼續(xù)推進(jìn)。高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)處置并不遙遠(yuǎn);資管新規(guī)過(guò)渡期預(yù)計(jì)不會(huì)全面放松，可能只是針對(duì)個(gè)別機(jī)構(gòu)的微調(diào)。資產(chǎn)質(zhì)量分類趨嚴(yán)將導(dǎo)致部分銀行不良?jí)毫ι仙岣哓?fù)債匹配性也意味著繼續(xù)控同業(yè)。

基建投資預(yù)計(jì)總體平穩(wěn)。“重大儲(chǔ)備項(xiàng)目”的建設(shè)實(shí)施預(yù)計(jì)是拉投資的主要方式，水利工作會(huì)議的表述相對(duì)積極，而2020年交通運(yùn)輸投資預(yù)期目標(biāo)基本與此前持平，考慮到財(cái)政可能并不積極，預(yù)計(jì)基建投資總體平穩(wěn)。

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