受春節期間疫情發展影響，鼠年第一個交易周，A股經歷過山車行情。周一開市兩市超過3000支股票跌停，但隨著恐慌情緒釋放及市場流動性問題緩解，周二至周五，A股自“黃金坑”中上演絕地反擊，連收四根陽線，周五更是走出V字行情。

與此同時，這一周，融資資金從大幅流出到逐漸回流，北上資金積極抄底，凈流入規模創階段性新高，ETF持續申購且申購規模翻倍，公募基金積極開展自購，上市公司重要股東增持規模擴大，中長線資金的流入也對穩定市場發揮了積極的作用。也有機構人士指出，A股出現連續反彈可能與險資等長線資金進場和各部委寬松政策頻出有關。

在一鼓作氣連續收復失地之下，A股后續將會如何演繹?在節前各大機構的分析中，均對2020年的A股走勢持有樂觀心態。那么現在，這種判斷是否產生變化?基金君整理了十家券商的最新策略觀點，供投資者參考。

這些消息或影響市場

1、財政部部長劉昆：中央將根據疫情防控需要，繼續出臺和完善有關財稅支持政策

2月9日，財政部部長劉昆在全國強化疫情防控重點保障企業資金支持電視電話會議上講話指出，各級財政共安排疫情防控資金718.5億元，實際支出315.5億元。其中，中央財政共安排172.9億元。

劉昆表示，財政部門要根據疫情發展態勢和防控需要，繼續做好經費保障工作，確保人民群眾不因擔心費用問題而不敢就診，確保各地不因資金問題而影響醫療救治和疫情防控。要提高管理水平，全面掌握資金政策信息，建立信息通報和反饋機制，充分發揮財政資金使用效益。要嚴肅財經紀律，健全資金監管機制，嚴格責任追究，嚴厲查處侵占挪用專項資金的行為。

他指出，中央財政將根據疫情防控需要，繼續出臺和完善有關財稅支持政策。地方財政部門要強化責任擔當，吃透政策、積極對接、主動服務，認真落實落細各項財稅政策措施，讓政策發揮更大作用、更好效果。要及時發現并盡快解決執行中遇到的新情況、新問題，需上級明確的及時報告，確保政策盡快發揮實效。

2、多地本周迎來復工高峰

在過去幾天，無論是湖北省內還是省外，疫情的控制情況有了明顯好轉，新增確診人數出現了明顯回落。但是，疫情的嚴峻程度仍不容忽視。2月10日，各地迎來復工高峰期。據央視新聞報道，國家發展改革委經貿司副司長陳達表示，復工復產對于市場保供作用非常大，按照國務院聯防聯控機制的有關要求，發改委已經會同有關部門督促各地在做好疫情防控工作的基礎上有序組織重點領域企業復工復產，確保重要的醫用物資、生活必需品的供應。目前，除了湖北省外，全國其他30個省份均已部署安排企業復工復產。

而復工潮來臨也讓后續市場再添不確定性。招商證券策略團隊表示，如果疫情能順利控制，復工順利，則市場對于經濟的擔憂會緩解，金融等低估值權重板塊的反彈也會使得指數出現反彈。但是，由于人口開始流動，不排除出現疫情的二次反復，如果確診和疑似病例數據出現反彈，醫藥、計算機、傳媒等與疫情相關不高或是正面推動的行業將會受益。這種環境下，指數很難出現大漲。

3、MSCI將在2月13日公布季度調整名單 A股名單或調整

據MSCI官網消息，2月12日，MSCI將宣布例行季度調整結果，包括MSCI全球標準、MSCI全球小盤和MSCI全球微小盤等指數系列新增、剔除名單屆時將揭曉。據了解，本次季度調整，MSCI不再改變A股在相關指數中的納入因子。不過，由于A股已經納入MSCI全球標準指數系列等，MSCI會按照指數編制方法審視指數中的A股，因此A股名單或許會有調整。

4、上海大力支持與疫情防控相關的科技創新企業在科創板上市

2月8日，上海市政府在官網發布《上海市全力防控疫情支持服務企業平穩健康發展的若干政策措施》，提出支持疫情防控相關企業發行上市、再融資、并購重組，發行債券、資產支持證券等。支持鼓勵與疫情防控相關的科技創新企業在上海證券交易所科創板上市。疫情防控期間相關貸款利率參照同期貸款市場報價利率(LPR)至少減25個基點，鼓勵其他在滬金融機構參照執行。

十大券商看后市

中信證券：2月的“黃金坑”就是今年的市場底部

A股進入1-2周重要觀察期

中信證券策略團隊指出， 2月的“黃金坑”就是2020年的市場底部。首先，疫情對市場和基本面的一次性脈沖影響逐步成為共識;其次，短期波動的背后是政策及時而全面的預期管理;再次，偏松的宏觀流動性支撐估值，短期難有反復;最后，“兩融”和股權質押風險可控，受迫性賣出風險低。

在其看來，全年的“黃金坑”明確之后，A股將進入1~2周疫情演化和節后復工的重要觀察期。投資者情緒在宣泄和亢奮后趨于平復，各類資金共振減弱，市場會進入更理性的整固期。A股依然處于中期可以積極配置的位置，并從超跌反彈的“交易期”進入漸趨理性的“配置期”。預計市場風格會從單純追求彈性到更注重配置性價比。

結合疫情演化把握配置節奏，該團隊建議先關注受益于復工的標的。具體包括3類：貫穿全年的主線;疫情緩解前的交易型機會;疫情緩解后可逐步建倉品種;與此同時，建議繼續把握疫情帶來的交易型機會的同時，也可以關注復工進度較快的子行業。

海通證券：牛市格局未變節奏變急跌后市場要盤整消化

海通證券策略團隊認為，這次新冠肺炎疫情不會改變牛市的大格局，但影響了牛市節奏。其指出，受新冠肺炎影響，企業盈利原本有望在去年第三季度見底后回升，現變為今年第一季度二次探底再回升，牛市3浪上漲因此推后。未來何時盤整結束重新進入牛市3浪主升浪上漲，還是要看基本面數據。這一方面要看防控肺炎的進展，另一方面要看對沖政策的力度。

從目前全國各地的復工時間來看，大部分地區均要求不早于2月9日24時復工，而在返工后存在一個14天的潛伏觀察期，如新冠肺炎疫情防控措施實施到位，疫情有希望在2月底前得到控制。如果順利，3月經濟活動逐漸恢復正常，而且今年春節較早，3月入春后氣溫回升明顯，復工生產的力度可能會比較大，密切跟蹤到時的高頻數據，如六大集團發電耗煤同比增速、制造業PMI等。最晚4月市場經歷盤整后要選擇方向，回顧A股歷史，往往有四月決斷效應，到時季度經濟數據、年報季報等宏微觀數據將逐漸明朗。

該團隊表示，目前處于牛市2浪調整的后期，急跌后市場要盤整消化，最終會迎來牛市3浪，堅守陣地，戰略上保持樂觀。戰術上，階段性市場面臨反復盤整，可以適當做些應對調整，組合結構的優化更重要。其指出，要堅定信心、保持耐心，盤整期結構性行情仍活躍，如科技，最終進入牛市3浪時券商優勢將再現。

國泰君安：股票市場很有可能進入相對冷靜理智的時期

國泰君安首席全球經濟學家花長春表示，疫情對經濟和企業的影響相對有限，時間上主要集中在一季度，行業主要集中在服務業。在我們基準情形下，肺炎疫情主要影響1-2月份和部分3月份的經濟活動，此時是工業、建筑業的淡季而是消費和服務業活動的旺季，服務業的活動明顯受到影響或拖累一季度GDP增速達1.2%，全年的影響或在0.4%。如果疫情時間超過我們的基準情形，經濟影響將明顯上升。

此外，對經濟紓困的財政政策因為程序問題可能會相對較慢(尤其是還涉及到兩會什么時候召開)，而貨幣政策決策起來較快的。因此，我們對于債券仍然比較樂觀，收益率仍有下行需求。權益投資者就會關注因素比較多，主要基本面相對較弱，而流動性相對充足的情況下，大家對關注短期復工情況更加在意，因此股票市場很有可能進入相對冷靜理智的時期。

國泰君安首席宏觀分析師高瑞東也指出，本周是疫情形勢的轉折點。一方面，舉國之力對抗疫情，對口支援湖北，新增確診和疑似病例紛紛下行;另一方面，近日開始的返工潮，會不會對防范疫情產生大的負面影響，還有待觀察。2月10日-16日就是最后的判斷窗口。在其看來，疫情緩解以后，中國經濟將會迅速企穩，并且前期推遲的消費和投資會有釋放，中國的經濟會出現補償性的恢復。

華泰證券：滬指已修復至合理水平但持續回暖或有待復工潮考驗過關

華泰證券策略團隊指出，從盈利預測來看，疫情防控的基準情形假設下，全年A股盈利增速或仍能維持10%左右，略低于年初市場一致預期的10%~15%，悲觀情形假設下，A股盈利增速或下修至5%以下，但我們認為前期滬指跌幅或已反映悲觀情形下的盈利預期;從外圍市場來看，春節假期AH溢價升幅和A50期貨跌幅分別隱含滬指補跌空間約6.9%、4.3%，而節后首日滬指超跌，隨后修復回相對合理的2800一線;從歷史經驗來看，非典期間AH股回撤幅度均約9%左右，若按照滬指從1月中旬高點下跌9%，大致對應2800一線。綜上，我們認為節后A股已觸底，但后續繼續回暖或有待復工潮考驗過關。

在配置上，該團隊介意，短期關注更具性價比的順周期板塊，全年繼續把握四大主線。具體來看，當前，順周期板塊如煤炭\建筑\銀行\房地產\商貿等PB(lf)估值基本處于歷史最低。建議超跌買入電動車\云計算\電子等科技股，但反彈至此我們認為部分順周期板塊的性價比已相對較高，復工潮考驗過關后，建議關注建筑、鋼鐵、銅等板塊，但歷史非典時期盈利受壓制時間最長的旅游和百貨需再觀察;全年維度倆看，繼續把握電動車\云計算\電子\工業機器人四大主線。

廣發證券：A股在經歷大跌之后賠率已較吸引底部已現

廣發證券策略團隊指出，貼現率下行驅動“金融供給側慢牛”并不會因疫情而受到破壞。分析來看，全國新增NCP確診人數有所下行，但因返工高峰，當前疫情何時出現清晰的拐點仍有待跟蹤確認，從下跌幅度、A股估值水平、股債相對回報率、美標普500波動率指數等指標觀察，A股在經歷大跌之后賠率已較吸引，底部已現。若復工后疫情拐點改善進一步清晰，A股行業輪動將沿受疫情影響由小到大的順序向中期主線回歸。

該團隊預計，疫情拐點之后，當前漲幅較高的受益板塊中，純事件驅動類強勢股補跌，具有中期產業邏輯的板塊即便面臨一定調整也仍具備重新上行動力，而事件影響有限、中期產業邏輯穩固的板塊亦將逐步回歸。

在配置上，要把握兩條主線：

(1)短期事件受益、中期邏輯支撐;

(2)事件影響有限，中期向上邏輯穩固。建議配置：互聯網醫療、游戲、新能源車、消費電子。

招商證券：短期內市場將從巨幅震蕩進入窄幅震蕩或震蕩上行的格局

招商證券策略團隊指出，2月10日開始，全國各地各行業都將會陸續復工。短期內，市場將會由巨幅震蕩進入窄幅震蕩或震蕩上行的格局，波動率將會明顯下降。在這種情況下，在投資上的應對也會變的相對復雜和多變。

首先，疫情數據在沒有繼續惡化之前，復工因素將會是未來投資首先考慮的因素，而政府在疫情緩和后將會把應對經濟的下行放在更重要的位置，這種時候受政策影響較大的金融、地產、建筑、汽車等板塊可能會受到更多關注。而在TMT領域，如果順利復工，電子和5G建設相關通信領域會相對更加占優。

此外，商務活動將會逐漸回歸正常化，對于航空、酒店等前期受疫情影響較大的板塊也會有資金提前布局。

如果疫情能順利控制，復工順利，則市場對于經濟的擔憂會緩解，金融等低估值權重板塊的反彈也會使得指數出現反彈。

但是，由于人口開始流動，不排除出現疫情的二次反復，如果確診和疑似病例數據出現反彈，醫藥、計算機、傳媒等與疫情相關不高或是正面推動的行業將會受益。這種環境下，指數很難出現大漲。

由于疫情的不可預測性，短期來看，應對就比預測重要很多。

不過，從中期的角度講， 2019年開啟的兩年半上行周期判斷未變。景氣是事件沖擊過后的首要考慮，科技板塊仍然處在景氣向上的周期中，而政策變量在投資中的權重將會逐漸提升，金融、地產、建筑、汽車可能會迎來政策帶來的景氣邊際改善。

光大證券：持倉靜待疫情好轉

光大證券策略團隊指出，當前市場估值隱含增長預期約5%，基本修復至合理水平，往后看，維持“短期有擾動，中期看數據，長期無影響”。從疫情發展的邏輯看，整個社會還要度過春節返程高峰暴露期、返程復工后的交叉感染期，以及對瑞德西韋療效過高期待，均可能成為后期風險，因此不建議短期交易性資金再度博弈。而中期市場則需觀察疫情影響，在線消費占比提升及逆周期調節政策將對沖經濟受損程度。長期則經濟增長趨勢不改，長線資金仍可繼續買進。

配置上，該團隊建議繼續關注受益疫情的醫藥，和網上零售、游戲視頻等在線消費領域;TMT中關注傳媒、計算機和通信，在線辦公和會議需求增加可能催生中長期發展契機;周期中關注基建投資相關行業。

天風證券：市場風格大概率不會逆轉

天風證券策略團隊指出，疫情當前可能是“數據”的拐點，但從我們對病毒很有限的認識上、從各個地方政府對人員流動不斷加強的管控上、從企業繼續推遲的復工上來看，疫情“實質形勢”上的拐點可能仍然需要等待，以敬畏之心、共克時艱。待疫情“實質形勢”出現拐點之后，逆周期調節政策(包括對投資和消費的刺激)才可能逐步發力。而逆周期調節政策的最重要作用是修復市場對于經濟過渡悲觀的預期，防止上證指數出現系統性風險，這是保障科技板塊取得絕對收益，同時各類科技主題能夠持續活躍的必要條件。歷史上沒有哪次創業板的周度級別以上行情，是在上證指數連續下跌的過程中發生的。

雖然所處經濟周期和產業結構背景不同，但經驗告訴我們，疫情的干擾并沒有改變市場風格，疫情結束之后大概率仍將回到原來的景氣主線。

換言之，全球5g周期、全球半導體周期、全球云計算周期帶來的科技產業景氣度擴散化，會使得中長期風格難以逆轉。類似于2003年的傳統經濟，雖然短期受到疫情的干擾，但在科技產業周期的內生推動力之下，新科技領域依舊是全年業績趨勢較為確定的。

同時，在并購政策和增發政策逐步放松的背景下，疊加向上的產業周期，一些科技板塊中的小公司也可能享受到紅利，形成景氣度在科技板塊中的“擴散化”。這是2020年的兩個重要關鍵詞之一。

對應到投資上，疫情在“形勢”上出現拐點之前，在線辦公、在線教育、醫療信息化、游戲等板塊可能會持續占優。而疫情真正平息后，科技板塊的主線會回到5G產業鏈、軟件安全可控、云服務、新能源汽車等產業主線上來。

國金證券：A股市場震蕩向上的趨勢仍將延續

國金證券策略團隊指出，維持逆周期政策將修復投資者悲觀情緒，科技為配置主線的觀點，A股仍積極可為。近期諸多風險事件逐一落地，如“英國順利軟脫歐，美國特朗普被彈劾事件被否決，且“新型肺炎疫情”后續極大可能往著市場預期好的方向演進。另外疊加了國內宏觀決策部門多次強調“進一步降低小微企業綜合融資成本”，貨幣寬松環境依舊。由此，我們認為A股市場震蕩向上的趨勢仍將延續。再則，從歷史A股表現情況來看，一季度為機構全年排名的關鍵期，A股易躁動，即所謂的“春季躁動”行情。

展望A股風格及行業配置方面，該團隊建議重點把握兩條投資主線。

1)“宅”經濟打開發展空間，新興消費模式“線上+”成為需求端的引爆點;

2)深挖新興產業下的美股映射配置主線，如“蘋果產業鏈、電動車產業鏈、云游戲、安全可控”等。

國盛證券：科技成長是階段性主線中長期慢牛繼續

國盛證券策略團隊指出，參考2003年非典疫情，當疫情緩和市場反彈時，風險偏好是行情主線，TMT成為反彈主力軍，漲幅遠超大盤。因此隨著疫情對情緒沖擊緩解，風險偏好修復同樣將引領科技成長獲取超額收益。中長期來看，疫情是階段性沖擊，待疫情平抑，市場仍將回歸自身邏輯。政策持續寬松+逆周期調節強化+中長期資金持續入市下，市場長期穩步向上。

在配置上，該團隊認為，科技成長是階段性主線，關注科創板。

(1)科技成長：重點關注電新、電子、計算機等行業。

(2)科創板：隨著科創板持續擴容、重倉科創板基金越來越多，市場關注度持續提升。看好科創板成為超額收益的重要來源。

(3)周期核心資產：政策逆周期力度持續加碼，后續隨疫情緩和復工復產加速，經濟回歸正軌。周期核心資產價值重估仍將繼續。

關鍵詞： A股