剛剛過去的一季度，A股市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏陡然生變。展望二季度，多家公募認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)的主要矛盾在于二季度海外疫情對(duì)國(guó)內(nèi)的需求沖擊存在不確定性，后期對(duì)沖的方向和力度是市場(chǎng)能否企穩(wěn)上行的關(guān)鍵看點(diǎn)。具體到配置方面，國(guó)內(nèi)新基建、加速進(jìn)口替代的機(jī)會(huì)及內(nèi)需為主的行業(yè)等為多位基金經(jīng)理看好的投資機(jī)會(huì)。

二季度A股或?qū)⒊掷m(xù)震蕩

前海聯(lián)合科技先鋒基金經(jīng)理林材認(rèn)為，疫情存在反復(fù)可能，疊加歐美市場(chǎng)波動(dòng)的影響，A股市場(chǎng)在二季度也將持續(xù)震蕩，但預(yù)計(jì)底部會(huì)逐漸抬升，畢竟A股主要指數(shù)除創(chuàng)業(yè)板指高于歷史中位數(shù)水平，其他指數(shù)市盈率均低于歷史中位數(shù)。

“宏觀方面，內(nèi)需在二季度有望逐步好轉(zhuǎn)，而外需則將持續(xù)承壓，凈出口或?qū)⒊掷m(xù)拖累GDP。一季度國(guó)內(nèi)實(shí)際GDP同比大概率為負(fù)值，而如果二季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行恢復(fù)正常，二季度內(nèi)需對(duì)實(shí)際GDP拉動(dòng)較大，但盡管消費(fèi)方面存在一定的補(bǔ)償性需求，要全部回補(bǔ)顯然并不現(xiàn)實(shí)。”林材說道。

國(guó)泰基金表示，目前滬深300股息率/10年期國(guó)債處于歷史100%分位數(shù)，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于歷史73%分位數(shù)，因此我們認(rèn)為滬深300指數(shù)繼續(xù)下跌的空間并不大，預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩走勢(shì)。

天弘周期策略基金經(jīng)理谷琦彬表示，現(xiàn)在市場(chǎng)的邏輯在切換，2月國(guó)內(nèi)疫情嚴(yán)重，外需景氣度好，現(xiàn)在明顯邏輯反過來，海外疫情擴(kuò)散超預(yù)期，節(jié)奏和程度不確定性很大，基本面有確定性的反而是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。政策托底和刺激是后續(xù)的重點(diǎn)方向，需要跟蹤的重點(diǎn)變量包括經(jīng)濟(jì)啟動(dòng)和復(fù)工節(jié)奏、政策刺激力度等。目前來看，制造業(yè)和周期品，尤其是周期品估值處于絕對(duì)低位。

“前期漲幅較大的藍(lán)籌股，出現(xiàn)了大幅下跌，更多是因?yàn)楹Ｍ饬鲃?dòng)性抽緊，導(dǎo)致外資賣國(guó)內(nèi)核心藍(lán)籌。當(dāng)流動(dòng)性危機(jī)緩解后，估值處于極值狀態(tài)的好公司后面的修復(fù)空間比較大。”谷琦彬稱。

同泰基金投資總監(jiān)楊喆表示，國(guó)際市場(chǎng)由于沒有經(jīng)歷過大規(guī)模多國(guó)多地區(qū)的疫情流行，所以可能會(huì)經(jīng)歷多個(gè)階段。目前是對(duì)各類資產(chǎn)、各種金融機(jī)構(gòu)的急促影響，也包括心理層面的恐慌，帶來的是流動(dòng)性危機(jī)，經(jīng)過十幾天的演進(jìn)和各國(guó)央行與政府的強(qiáng)力救援，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)推出多個(gè)重磅工具，流動(dòng)性危機(jī)在3月24日左右已經(jīng)開始緩解。幾個(gè)月之內(nèi)，可能會(huì)有外部需求的弱化;之后伴隨各國(guó)不斷迎來防控拐點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)秩序的恢復(fù)、需求的恢復(fù)將會(huì)在多個(gè)經(jīng)濟(jì)體之間協(xié)同和共振。

“隨著國(guó)際流動(dòng)性危機(jī)緩解，國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)于避險(xiǎn)資產(chǎn)(如黃金)與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)(如A股的核心資產(chǎn)類股票的拋售也將結(jié)束，我們看到從3月24日開始，國(guó)際資金又通過陸港通開始持續(xù)凈買入A股。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)股市會(huì)藍(lán)籌企穩(wěn)、結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)不少，同時(shí)花些時(shí)間等待全球防控形勢(shì)好轉(zhuǎn)。”楊喆表示。

鵬揚(yáng)基金股票投資部研究總監(jiān)張望認(rèn)為，宏觀方面，二季度隨著國(guó)內(nèi)疫情逐步影響減弱，中國(guó)的內(nèi)需將逐步恢復(fù)，但是海外疫情目前還沒有看到高點(diǎn)，外需還會(huì)逐步走差，外向型為主的產(chǎn)業(yè)會(huì)受到一定的影響。

“A股二季度的行情更多會(huì)跟隨海外疫情走，如果海外疫情逐漸趨于穩(wěn)定，中國(guó)國(guó)內(nèi)整體競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)會(huì)逐漸體現(xiàn)，A股也會(huì)逐步走出震蕩筑底的行情;但如果海外疫情進(jìn)一步惡化，影響超預(yù)期，A股不排除再次下探。”張望表示。

海富通公募權(quán)益投資部副總監(jiān)黃峰表示，目前市場(chǎng)流動(dòng)性依然充裕，但隨著疫情在全球的超預(yù)期蔓延，對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好造成了比較大的挫傷，影響了企業(yè)的盈利，也延緩了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。雖然全球陷入金融危機(jī)的可能性不大，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下降最快的時(shí)間段也已經(jīng)過去，但是由于后期的不確定性依然較大，風(fēng)險(xiǎn)偏好難以迅速提升。在此情況下，他傾向于認(rèn)為，二季度A股市場(chǎng)主要指數(shù)或?qū)⑦M(jìn)入弱震蕩狀態(tài)，

看好新基建及內(nèi)需為主的行業(yè)

楊喆表示，A股而言兩端都有配置價(jià)值，一端是藍(lán)籌與核心資產(chǎn)，被外資拯救自身流動(dòng)性而砸出了估值的坑，是不錯(cuò)的中長(zhǎng)期買點(diǎn);一端是國(guó)內(nèi)的基建投資領(lǐng)域、消費(fèi)刺激領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，也很確定。

他直言看好四個(gè)方面的投資機(jī)會(huì)，基建投資;國(guó)內(nèi)拉動(dòng)和刺激消費(fèi)帶來的機(jī)會(huì);技術(shù)升級(jí)、進(jìn)口替代、國(guó)內(nèi)自主可控板塊;新能源車產(chǎn)業(yè)鏈。配置上短期謹(jǐn)慎、中長(zhǎng)期積極樂觀，保持衡配置。

張望表示，二季度值得關(guān)注的是國(guó)內(nèi)新基建的機(jī)會(huì)以及由于海外停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)可能會(huì)加速進(jìn)口替代的機(jī)會(huì)。看好內(nèi)需為主的行業(yè)以及之前因?yàn)橥赓Y拋售較多的白馬龍頭。在疫情不明朗之前仍然中性配置，以低估值的白馬龍頭和內(nèi)需為主的行業(yè)為主。

谷琦彬表示，“目前比較確定的還是國(guó)內(nèi)需求的啟動(dòng)，因此我們從標(biāo)的選擇、行業(yè)選擇方面會(huì)更傾向于內(nèi)需為主的行業(yè)，包括汽車、基建、快遞等。對(duì)于出口占比比較大的公司，我們暫時(shí)持觀望態(tài)度。”

在谷琦彬看來，基建重點(diǎn)區(qū)域的開工進(jìn)度加速，板塊資本金情況改善，專項(xiàng)債逐步下發(fā)帶來央企投資機(jī)會(huì)。汽車方面，實(shí)際銷量數(shù)據(jù)很差，預(yù)計(jì)疫情這將使得乘用車行業(yè)的銷量恢復(fù)向后推遲1個(gè)季度。另外，汽車刺激將是政策的重要著力點(diǎn)之一，后續(xù)板塊將會(huì)處于政策呵護(hù)疊加數(shù)據(jù)環(huán)比改善的背景下。

他還看好快遞行業(yè)：“短期來看，政策扶持力度大，如過路費(fèi)減免等政策明顯增厚利潤(rùn);中期來看，目前行業(yè)復(fù)工和件量增速較快，全年件量增速有望達(dá)到20%;長(zhǎng)期來看，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步優(yōu)化，順豐等龍頭的市占率提升明顯，集中度上升。”

在林材看來，目前處于震蕩期，短期來看，受益政策影響的汽車、基建、房地產(chǎn)等板塊會(huì)受市場(chǎng)關(guān)注較多，多地政府出臺(tái)放寬汽車限購的刺激政策，內(nèi)需主線的邏輯得到進(jìn)一步強(qiáng)化。長(zhǎng)期可以關(guān)注高股息標(biāo)的，同時(shí)儲(chǔ)備消費(fèi)品里的價(jià)值股和優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。

“盡管短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好在繼續(xù)上升，但我們?nèi)詫⒅坶L(zhǎng)期，看好全球比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，關(guān)注有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的高端制造、5G應(yīng)用，以及與內(nèi)需密切相關(guān)的醫(yī)藥消費(fèi)股，堅(jiān)持在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下挑選具備良好商業(yè)模式和可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司。”林材表示。

談及具體配置，國(guó)泰基金稱，海外經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)會(huì)有1-2個(gè)季度的衰退，短期配置以內(nèi)需為主，同時(shí)需要注意到，目前一致預(yù)期對(duì)于年報(bào)、一季報(bào)的個(gè)股預(yù)測(cè)偏高，與宏觀自上而下的數(shù)據(jù)有顯著差異，因此需要小心部分個(gè)股與板塊年報(bào)與一季報(bào)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

在板塊配置上，一方面，國(guó)泰基金繼續(xù)看好受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策的基建、地產(chǎn)新開工端的周期品，例如建材、重卡、挖掘機(jī)、地產(chǎn)龍頭。同時(shí)前期因?yàn)橐咔槭艿截?fù)面影響的高端消費(fèi)或在后續(xù)迎來報(bào)復(fù)性的消費(fèi)。另一方面，“新基建”下的科技股短期受到海外情緒的負(fù)面沖擊，但預(yù)計(jì)短期沖擊后將再次迎來配置時(shí)點(diǎn)。

黃峰則更相對(duì)更看好核心資產(chǎn)。他認(rèn)為雖然核心資產(chǎn)在基本面和估值面上的優(yōu)勢(shì)并不突出，但確定性較強(qiáng)。不過，在弱震蕩的預(yù)期之下，市場(chǎng)風(fēng)格預(yù)計(jì)并不會(huì)走向極致化。從個(gè)股的選擇角度，他更看好盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)，且增長(zhǎng)有質(zhì)量的個(gè)股。在經(jīng)濟(jì)壓力之下，依然保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的個(gè)股，稀缺性已進(jìn)一步凸顯。

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(文章來源：中國(guó)基金報(bào))

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