“固收+”這個名詞近期經(jīng)常出現(xiàn)在各大基金朋友圈，也受到不少投資者關(guān)注，有成為“新晉網(wǎng)紅”的潛質(zhì)。其實所謂“固收+”，相當于在債券投資基礎(chǔ)上做一些增強策略——比如打新股、布局股票、可轉(zhuǎn)債、量化對沖等，此類產(chǎn)品的主力基金類型是二級債基金和偏債混合型基金。

“固收+”產(chǎn)品往往追求穩(wěn)健的絕對收益，因此投資者布局這類產(chǎn)品時，一定要注意產(chǎn)品收益率、控制回撤能力、基金經(jīng)理管理能力等，尤其是需要注意控制回撤的能力。

“固收+”可理解為純債增強

究竟什么是新晉網(wǎng)紅“固收+”?其實就是在固收投資基礎(chǔ)上加些投資，類似純債增強策略。固收的全稱是固定收益，主要布局的是債券資產(chǎn)以獲取相對穩(wěn)健的收益。而“+”則是在相對穩(wěn)定的債券資產(chǎn)投資上增加一些投資，以期提升收益率。目前“+”的策略非常多，參與股票投資、打新股、定增、可轉(zhuǎn)債、量化對沖等都可以，市場上這類產(chǎn)品也非常多元。

盈米基金副總裁、盈米FOF研究院研究總監(jiān)楊媛春也表示，“固收+”是針對純固收策略而言，在純固收策略上做一定加強的策略。針對個人投資者而言，基金組合策略最好是能夠全天候持有的策略，讓個人投資者能安心長期持有，無需在基金投資上花更多的時間和產(chǎn)生不必要的焦慮。純固收資產(chǎn)的優(yōu)勢是波動低，凈值增長相對平穩(wěn);然而在通脹的市場行情下也有明顯劣勢，因此純固收組合并不適合全天候持有，在此基礎(chǔ)上的“固收+”策略應運而生。

“固收+”產(chǎn)品反映在基金類型上，更多體現(xiàn)在二級債券基金和偏債混合型基金上。具體來看，二級債券基金，一般投資股票資產(chǎn)不超過基金資產(chǎn)的20%，有些二級債基玩轉(zhuǎn)股票、可轉(zhuǎn)債、利率債、信用債等，較好地把握大類資產(chǎn)配置機遇做好“固收+“，也有些二級債基金重點布局可轉(zhuǎn)債而非股票。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，目前有583只二級債基金(各類型分開計算)，最近3年平均回報為15.59%，表現(xiàn)不錯。而平均最近3年的最大回撤為4.27%。表現(xiàn)較好的有易方達裕祥回報、華夏鼎利、廣發(fā)聚鑫、博時天頤等。

而相對來說，偏債混合基金的“固收+”策略空間就更大一些，不少產(chǎn)品明確規(guī)定股票投資比例上限分別是25%、30%、40%、45%、50%，而一般主流是30%、40%，也有一些股票倉位在“0~95%”、“20%~80%”、“5%~65%”、“10%~30%”、“10%~25%”等特殊品種。目前這類產(chǎn)品中不少采用“固收+打新”等策略，屬于風格穩(wěn)健產(chǎn)品。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，目前有463只偏債混合類基金(各類型分開計算)，最近3年平均回報為18.98%，最近3年表現(xiàn)較好的有易方達安心回饋、易方達安盈回報、長安鑫益增強、銀河銀泰理財(150103)分紅、東方紅睿逸、博時樂臻、東方紅價值精選、博時弘泰等。

債市震蕩適合“固收+”

究竟“固收+”適合哪一類投資者?目前適合布局么?其實債券市場近期動蕩，同時債券絕對收益率并不高，追求穩(wěn)健的投資者適合布局“固收+”產(chǎn)品。

楊媛春就表示，目前的“固收+”策略基本都是通過股債類資產(chǎn)不同比例的配置，來盡可能實現(xiàn)組合的年化收益目標和控制組合的波動率。這個策略的核心是股債資產(chǎn)從長期看具備負相關(guān)性，在此原理下，通過股債資產(chǎn)的搭配，可以降低組合內(nèi)資產(chǎn)的相關(guān)性，提高組合的收益回撤比。但是從短期看，在通縮或者貨幣政策收縮的階段，容易出現(xiàn)股債同跌的情況，股債資產(chǎn)不再具備負相關(guān)性，這個時候這種策略就會失效。

另外，“固收+”策略里畢竟多了一定比例的高波動資產(chǎn)，相對于純固收策略，在極端情況下的最大回撤會更大一些。

“單就債券資產(chǎn)而言，確實主力券種的收益率基本都低于2008年的最低點，目前在風險偏好和政策面來看，債市都不太具備大的機會。但是‘固收+’策略的核心是利用了股債資產(chǎn)的負相關(guān)性，在債券資產(chǎn)相對不利的時候，往往意味著權(quán)益類資產(chǎn)會有一定機會，‘固收+’組合可以在兩類資產(chǎn)間通過比例的配置和債券類資產(chǎn)久期的調(diào)整，為投資者實現(xiàn)適合現(xiàn)在市場下的資產(chǎn)配置。”楊媛春表示。

而格上財富高級宏觀分析師張婷認為，“固收+”是在固收產(chǎn)品的基礎(chǔ)上增強收益，將固定收益類產(chǎn)品作為基本底倉，通過其他類資產(chǎn)增厚收益，增強彈性，比如股票、可轉(zhuǎn)債、打新等。這類資產(chǎn)主要適合于兩類投資者：一類是在剛兌逐漸打破，全球利率下行的背景下，銀行理財產(chǎn)品收益率下行，吸引力趨弱，很多人希望能取得比銀行理財更高的收益，但同時不愿意承擔太多風險，這種情況下，“固收+”就成為了其很好的替代品;第二是風險偏好較低的投資者，這類投資者對產(chǎn)品的回撤要求嚴格，“固收+”產(chǎn)品能夠滿足需求。

張婷同時認為，目前全球經(jīng)濟受新冠疫情的影響，大概率進入衰退，經(jīng)濟下行壓力加大，全球央行紛紛采取超常規(guī)的量化寬松政策，我國央行雖然保持一定定力，但各項利率也呈現(xiàn)了較大幅度的下行，十年期國債收益率甚至創(chuàng)出了歷史低位，在此背景下，銀行理財產(chǎn)品以及信托產(chǎn)品收益率均呈現(xiàn)大幅下行。因此，投資者對“固收+”的需求會提升，投資者可以對此類產(chǎn)品進行適當布局。

重點考察回撤水平

“固收+”產(chǎn)品應該如何選擇?核心是對于“+”的考核，“+”既可以是收益，也可能是風險。如果是通過股票投資來增厚收益，那么可能存在股票下跌反而拖累收益的風險;如果是參與定增來增厚收益，同樣面臨市場大跌風險;即使參與打新做“固收+”，也存在一定破發(fā)的風險，以及底倉波動的風險。核心是看基金經(jīng)理控制風險能力，考察產(chǎn)品的回撤水平，盡量選擇收益率穩(wěn)健、風險可控的產(chǎn)品。

楊媛春也認為，“固收+”策略具備很好的回撤控制和絕對收益的特征，會建議客戶把準備投資期限在一年左右的資金放置在“固收+”策略對應的基金組合或者基金產(chǎn)品里，實現(xiàn)相對穩(wěn)健的理財管理。篩選“固收+”產(chǎn)品，會特別關(guān)注產(chǎn)品的收益回撤比，會將觀察時間放長后去測算其歷史年化收益，與此同時也會觀察在對此策略最不利的情況下，管理人對于最大回撤的控制。

張婷表示，布局這類產(chǎn)品可以關(guān)注以下兩方面：第一是風控水平，此類產(chǎn)品底倉是固收產(chǎn)品，這必然會涉及到信用風險，而信用風險一旦發(fā)生，會造成本金的大幅虧損，因此，基金公司的擇券以及風控能力，投資者需要密切關(guān)注;第二是，觀察基金經(jīng)理過往的歷史業(yè)績是否穩(wěn)定，如果能保持持續(xù)穩(wěn)定且不錯的收益，那么投資者可以進行配置。

關(guān)鍵詞：