繼同業(yè)存單指數(shù)基金之后，一類創(chuàng)新產(chǎn)品引發(fā)行業(yè)關(guān)注。結(jié)合攤余成本法和市值法估值兩種模式優(yōu)勢的混合估值債券基金密集上報，6月份以來，已有50多家基金公司提交了申請資料。

業(yè)內(nèi)人士表示，混合估值法基金為中低波動產(chǎn)品，定位為個人零售型債券基金，有望成為公募滿足個人投資者穩(wěn)健投資需求的新工具。

6月以來上報定開債基近60只

6月1日，證監(jiān)會官網(wǎng)披露的新基金上報表中，有20多家基金公司集體上報了一類定期開放式債券基金，首現(xiàn)混合估值法的債券基金。之后幾天每天都有基金公司繼續(xù)上報此類產(chǎn)品，截至6月10日，已上報59只，分屬59家基金公司；其中，持有期為1年的產(chǎn)品最多，達到36只；還有9只持有期為18個月、6只產(chǎn)品持有期為6個月；最長持有期為39個月。

長城基金介紹，混合估值法，是指根據(jù)持有資產(chǎn)的不同目的，部分采用攤余成本法估值，部分資產(chǎn)采用市值法估值。現(xiàn)有的債券型基金，采用攤余成本法估值的主要面向的是機構(gòu)投資者，設(shè)有3-5年的封閉期，收益率相對可預期、凈值曲線較為平穩(wěn)；而采取市值法估值的產(chǎn)品凈值波動較大。混合估值法債基將這兩種估值方法結(jié)合起來，爭取在收益率和凈值波動方面取得平衡。

“混合估值法債基屬于創(chuàng)新產(chǎn)品，具體基金資產(chǎn)中多大比例采用攤余成本估值，尚未形成統(tǒng)一的監(jiān)管口徑，各家基金公司上報的產(chǎn)品方案也有差異。”上述人士表示。

光大保德信基金相關(guān)人士表示，混合估值法產(chǎn)品預期風險及收益水平高于貨幣市場基金，低于混合型基金及股票型基金；產(chǎn)品采用定期開放運作方式，對資金有一定鎖定期。

面向零售客戶

業(yè)內(nèi)人士表示，目前，債基持有人以機構(gòu)投資者為主，存量攤余成本法債基機構(gòu)投資者持有占比高達99.91%，面向零售客戶的產(chǎn)品非常少。

上海證券分析師劉亦千表示，這類產(chǎn)品出現(xiàn)有兩大背景，一是后資管新規(guī)時代，零售型固定收益類產(chǎn)品亟需補位；二是債券型基金定位機構(gòu)化，投資者結(jié)構(gòu)失衡。“2019年以來推出的攤余成本法債基有效解決了債基的波動性問題，但其主要定位于服務機構(gòu)投資者，而產(chǎn)品為了在符合會計準則對采用攤余成本法計量要求的基礎(chǔ)上兼顧收益，普遍設(shè)定了較長的封閉期，以拉長久期獲得更高的票息收入。”

【資料圖】

據(jù)統(tǒng)計，攤余成本法債基平均定開周期長達4.23年，不適合多數(shù)個人投資者需求，相當部分的定開債基也不對零售客戶開放。

不僅如此，監(jiān)管鼓勵加大中低波動型產(chǎn)品開發(fā)創(chuàng)設(shè)力度也是原因之一。證監(jiān)會4月26日發(fā)布《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》提到，要“穩(wěn)妥發(fā)展固收類產(chǎn)品，支持個人零售型債券產(chǎn)品發(fā)展，研究完善FOF、MOM產(chǎn)品規(guī)則，加大中低波動型產(chǎn)品開發(fā)創(chuàng)設(shè)力度，健全完善公募基金風險收益曲線與產(chǎn)品譜系”。

長城基金相關(guān)人士表示， 秉持這一監(jiān)管精神，混合估值法債券型基金定位為個人零售型債券基金。從公開資料來看，本次申報的混合估值法債基大都設(shè)置了較短封閉期，既適應當前市場環(huán)境，也能滿足個人投資者需求，業(yè)內(nèi)不少公司都有意布局這類產(chǎn)品。

上述人士還表示，混合估值法債券基金結(jié)合了兩種估值模式的優(yōu)勢。隨著保本及預期收益型理財產(chǎn)品退出市場，這類創(chuàng)新產(chǎn)品可以承接個人投資者對于固定收益類基金的投資需求，對公募行業(yè)更好地服務個人投資者有重要現(xiàn)實意義。

市場震蕩不休也在呼喚低風險產(chǎn)品。光大保德信基金表示，權(quán)益和固收市場波動比較大，今年以來，一貫表現(xiàn)穩(wěn)健的“固收+”產(chǎn)品也出現(xiàn)凈值波動，市場亟需一種波動性更低的投資產(chǎn)品。

談及這類產(chǎn)品未來空間，不少人士比較看好。

“混合估值法債券基金相當于一只低波動、低回撤的短債類產(chǎn)品，可以有效改善客戶持有體驗，未來空間很大。”上海一位基金公司產(chǎn)品人士說。

劉亦千表示，混合估值法債基推出，有著積極的行業(yè)和市場意義。首先，新產(chǎn)品結(jié)合了兩種估值模式的優(yōu)勢，在適度降低產(chǎn)品波動性的同時維持較寬的投資范圍，滿足凈值化轉(zhuǎn)型過渡需求，緩解資管新規(guī)實施初期對財富管理市場帶來的短期沖擊。其次，在不顯著提高金融市場系統(tǒng)性風險的基礎(chǔ)上，嚴格、有限使用攤余成本法估值，縮小公募基金和銀行理財?shù)漠a(chǎn)品差異，有利于促進大資管行業(yè)良性競爭。第三，封閉期設(shè)計可以一定程度鎖住并消化風險。最后，產(chǎn)品創(chuàng)新不改風險收益并存規(guī)律，靈活度提升助力公募機構(gòu)更好服務個人投資者。“首批混合估值法債基的定開周期多為1至1.5年，較攤余成本法債基大幅縮短，這意味著采用攤余成本法估值的資產(chǎn)剩余期限也將受到更嚴格的限制。此外，攤余成本法債基的發(fā)行數(shù)量及規(guī)模均受到嚴格限制（每家兩只、限額80億），預計混合估值法債基的數(shù)量及規(guī)模也可能受限。”

關(guān)鍵詞： 攤余成本 基金公司 債券基金