航空運(yùn)輸業(yè):供給收緊,增速放緩
2018-12-19 16:43:36 來(lái)源:北京晨報(bào)
各航司國(guó)內(nèi)線客座率均有下滑,國(guó)際線表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)異。各航司11月國(guó)內(nèi)線客座率均有所下滑,但去年同期三大航(國(guó)南東)國(guó)內(nèi)線客座率同比分別提升1.2、3.6、2.5個(gè)百分點(diǎn),高基數(shù)效應(yīng)同樣顯著。國(guó)際線方面,各航司表現(xiàn)則相對(duì)優(yōu)異,其中春秋客座率升幅最大,達(dá)到3.8個(gè)百分點(diǎn),東航、國(guó)航國(guó)際線客座率也分別取得2.5、1.0個(gè)百分點(diǎn)的上漲。
剔除航距影響后供給增速明顯降低,票價(jià)改革突破利于運(yùn)價(jià)向好。11月民航國(guó)際線增速仍整體快于國(guó)內(nèi)線,航距仍然有所拉長(zhǎng),而剔除航距影響后,我們測(cè)算11月民航座位投放數(shù)同比增速為9.6%,低于全年平均水平,已基本與嚴(yán)控加班的旺季相當(dāng)。我們認(rèn)為未來(lái)隨著時(shí)刻總量中期調(diào)控,執(zhí)行率提升空間收窄,供給增速仍有望保持較低水平。近期國(guó)航、東航已于京滬線再度提價(jià),全價(jià)機(jī)票提高至1490元,我們不否認(rèn)短期需求并不強(qiáng)勢(shì),但未來(lái)一旦需求轉(zhuǎn)暖,票價(jià)改革將為核心干線市場(chǎng)帶來(lái)更強(qiáng)的價(jià)格彈性,利于價(jià)格迅速向好。
油價(jià)大幅走低,成本壓力顯著減輕。近兩月國(guó)際油價(jià)已從10月高點(diǎn)86.74美元/桶重挫30%,跌至60美元/桶一線,將大幅緩解航空公司于2018年面臨的航油成本壓力,利于業(yè)績(jī)改善,此外,人民幣對(duì)美元匯率近期也穩(wěn)于6.9一帶,匯率貶值壓力暫緩,同樣利于業(yè)績(jī)修復(fù)。
投資建議:我們認(rèn)為未來(lái)隨著航空公司在計(jì)劃時(shí)刻量整體偏緊的基礎(chǔ)上超額創(chuàng)造供給的能力邊際收窄,需求持續(xù)增長(zhǎng),運(yùn)價(jià)改革不斷突破,票價(jià)水平終將回到正軌,且當(dāng)前各航司PB估值仍處于歷史底部區(qū)間,繼續(xù)推薦三大航,關(guān)注春秋、吉祥。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑,油價(jià)大幅上漲,匯率劇烈波動(dòng),安全事故。
天風(fēng)證券
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