中報季開始以來，上半年疫情反復(fù)、供應(yīng)鏈?zhǔn)茏琛⑿枨鬁p弱等多重壓力在大部分上市公司的財報上有著明顯體現(xiàn)。但與此同時，也有部分企業(yè)把握住了結(jié)構(gòu)性機會表現(xiàn)出極強的韌性甚至逆勢增長。

8月26日，探路者發(fā)布了2022年中期業(yè)績報告，今年上半年公司實現(xiàn)營收4.65億元，較上年同期增長13.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤2100萬元，同比增長47.24%。

探路者能夠在上半年頗具壓力的大環(huán)境下實現(xiàn)營收、利潤的雙位數(shù)增長，頗為不易。

當(dāng)然，大環(huán)境還是對探路者的經(jīng)營數(shù)據(jù)造成了一些影響。一方面，公司當(dāng)期的扣非凈利潤有所減少，但是仍保持在了盈虧平衡點附近。另一方面，受制于疫情反復(fù)的問題，回款速度減緩導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流有所下降。但整體來看，探路者的這份中報還是不錯的，而且基于對下半年轉(zhuǎn)暖的經(jīng)濟(jì)環(huán)境預(yù)期，部分下滑的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖的概率會不斷上升。

更重要的是，相比短期業(yè)績數(shù)據(jù)，我們更要看到背后的商業(yè)邏輯變化，明白公司業(yè)務(wù)長期發(fā)展的方向，這些對于投資更具意義。對于探路者這樣依靠“戶外+芯片”雙輪驅(qū)動的企業(yè)，站在更長時間維度下究竟該如何看待？接下來一一分析。

一、深耕戶外，實現(xiàn)逆勢增長

戶外是探路者自成立以來一直深耕的賽道，雖然在過去幾年經(jīng)歷高速增長期后進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段，但在今年滑雪、露營、飛盤等潮流活動的催化下再度迎來了新一輪的上升周期，更是成為了當(dāng)下消費市場的焦點。

今年上半年，探路者戶外用品板塊實現(xiàn)營業(yè)收入4.58億元，同比增長12.08%。與之相對的是，同期社會消費品零售總額21.04萬億元，同比下降0.7%，其中服裝、鞋帽、針紡織品類下降6.50%。

能夠在這樣偏冷的消費大環(huán)境下取得堪稱優(yōu)秀的業(yè)績增長，很大程度上在于探路者選對了細(xì)分賽道。

本質(zhì)上來講，人們的很大一部分消費動力來源于對美好生活的持續(xù)追求，戶外活動集親近自然、運動休閑、社交娛樂等多重屬性為一體，同時滿足了不同消費者的多樣化需求，符合大多數(shù)人對于品質(zhì)生活的期待，也使其成為大消費板塊中為數(shù)不多的逆勢增長的領(lǐng)域。

選對賽道意味著方向正確，但能跑多遠(yuǎn)還要看企業(yè)自身的核心競爭力。優(yōu)秀的消費品公司首先要在產(chǎn)品上立得住，這也是探路者的一大優(yōu)勢所在。

具體來看，探路者主要負(fù)責(zé)設(shè)計、材料、工藝等核心環(huán)節(jié)的研發(fā)，而將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包出去，這種輕資產(chǎn)模式使得公司在研發(fā)上能更多投入，所建立起的國內(nèi)領(lǐng)先、完全自主知識產(chǎn)權(quán)探路者 TiEF 科技平臺更是公司持續(xù)打造極致產(chǎn)品的重要保證。

近年來，公司更是在冬奧會、極地科考、珠峰測量、航空航天等項目上頻頻提供助力，象征著其戶外用品的科技含金量得到了國家級的認(rèn)可。

這樣的科技創(chuàng)新能力是支撐探路者在諸多戶外細(xì)分領(lǐng)域的消費者心中實現(xiàn)專業(yè)性認(rèn)知的基礎(chǔ)，從其把握住了當(dāng)下露營潮流也可印證這一觀點。

針對不同場景下的消費者的多元化需求，探路者快速推出高端多人棉布材質(zhì)帳篷、精致露營輕量級帳篷、休閑露營及親子家庭速開帳等細(xì)分產(chǎn)品，廣受消費者好評。2022年上半年，探路者戶外裝備細(xì)分品類實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長61.10%，使其成為公司新的增長點。

二、順勢而為，新業(yè)務(wù)打開想象空間

如果說戶外業(yè)務(wù)為探路者帶來了穩(wěn)定增長，那么Mini LED芯片業(yè)務(wù)則徹底打開了其未來的想象空間。

一方面，由于Mini LED的高綜合性能以及技術(shù)進(jìn)步帶來的成本不斷下降，三星、華為、康佳、索尼等終端大廠近兩年頻頻推出Mini LED產(chǎn)品；另一方面，作為第三代半導(dǎo)體的重要組成部分，Mini LED是國家十四五規(guī)劃中的重點扶持對象，各地方也爭先出臺相關(guān)政策。

下游需求高增疊加政策春風(fēng)，共同指向了Mini LED產(chǎn)業(yè)未來廣闊的前景。根據(jù)Arizton數(shù)據(jù)，MiniLED市場規(guī)模將由2021年的1.5億美元增長至2024年的23.2億美元，期間復(fù)合增長率為149.2%。

為了抓住這樣一個高確定性的增長機會，探路者在去年收購了北京芯能電子科技有限公司（以下簡稱“北京芯能”），正式進(jìn)軍Mini LED行業(yè)。

從產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)來說，Mini LED可以分為“芯片設(shè)計、芯片制造、封測”三個環(huán)節(jié)，其中價值量最高的芯片設(shè)計環(huán)節(jié)正是北京芯能的優(yōu)勢所在。

北京芯能的研發(fā)團(tuán)隊擁有豐富的IC設(shè)計及開發(fā)經(jīng)驗，核心技術(shù)人員曾在SK海力士半導(dǎo)體、美國AT&TBell Lab等國際一流研究機構(gòu)從事芯片設(shè)計，現(xiàn)已開發(fā)出了全球領(lǐng)先的有源驅(qū)動（AM）解決方案，并申請/注冊26項專利。目前，北京芯能是全球范圍內(nèi)能提供 Mini LED 主動式顯示驅(qū)動芯片產(chǎn)品的少數(shù)幾家公司之一，也是國內(nèi)首家同時擁有直顯+背光 Mini LED 主動式顯示驅(qū)動芯片產(chǎn)品的公司。

據(jù)悉，北京芯能高端Mini LED顯示驅(qū)動項目目前公司已完成了顯示封測廠房改造和潔凈室建設(shè)工作，同步完成了市電引入、燃?xì)鈹U容等配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。從海外采購、定制研發(fā)的生產(chǎn)設(shè)備均已分批次到達(dá)工廠。目前各生產(chǎn)設(shè)備已完成了加電調(diào)試工作，正在進(jìn)行良率提升及工藝改進(jìn)。公司LOS封裝產(chǎn)品已完成了前期客戶驗證工作，積累了多個客戶訂單，預(yù)計近期將對客戶進(jìn)行供貨。在市場銷售方面，Mini LED驅(qū)動芯片產(chǎn)品新拓展包括國內(nèi)及海外等十余家客戶，業(yè)務(wù)涵蓋透明顯示屏幕、筆記本電腦屏幕、電腦顯示器屏幕等多個領(lǐng)域，同時壓力觸控芯片已與海外Partron公司合作，在電子煙項目上實現(xiàn)量產(chǎn)落地并供貨。

可以預(yù)期的是，芯片業(yè)務(wù)對公司未來業(yè)績貢獻(xiàn)不可小覷。

三、結(jié)語

“萬物皆有周期”，沒有一個行業(yè)會永遠(yuǎn)保持上漲態(tài)勢，關(guān)鍵在于公司能否在下行周期中想方設(shè)法保持平穩(wěn)運營。

在上一輪戶外行業(yè)增速放緩的周期中，大量中小企業(yè)出清，而像探路者這樣堅持修煉內(nèi)功、不斷研發(fā)、不斷創(chuàng)新的企業(yè)不僅存活了下來，享受到了市場集中度提升的紅利，更迎來了新一輪上升周期帶來的快速成長機會。

更重要的是，鞏固傳統(tǒng)戶外主業(yè)優(yōu)勢的同時，探路者也在探索更多符合國家產(chǎn)業(yè)政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展大方向的高科技業(yè)務(wù)成長機會，在清晰的業(yè)務(wù)拓展計劃下，其未來業(yè)績的成長性和確定性正變得越來越強。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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