在破發(fā)率超過(guò)70%的情況下，港交所正在打響一場(chǎng)香港資本市場(chǎng)的聲譽(yù)保衛(wèi)戰(zhàn)，而非新經(jīng)濟(jì)公司和小型IPO企業(yè)或成為這場(chǎng)保衛(wèi)戰(zhàn)的第一個(gè)犧牲品。

2018年12月20日，港交所主席李小加親自撰文《明星公司的IPO為什幺也會(huì)破發(fā)?——回顧2018香港上市新規(guī)》，在這篇文章中李小加不僅回答了明星公司破發(fā)等諸多熱門(mén)問(wèn)題，還提出了新的工作目標(biāo)，其中第一條就是：確保公平對(duì)待和充分保護(hù)投資者，維護(hù)香港市場(chǎng)的良好聲譽(yù)。

如何維護(hù)香港市場(chǎng)的良好聲譽(yù)?現(xiàn)在答案已經(jīng)出爐!

近日，明報(bào)援引知情人士消息稱(chēng)，香港交易所上市審批會(huì)今年著重審批“新經(jīng)濟(jì)”及“集資額較大”的IPO。 報(bào)道稱(chēng)，不符合這兩大要素、有成為殼公司嫌疑的IPO會(huì)在審批時(shí)更為審慎。香港交易所似乎重點(diǎn)“教育”那些安排小型IPO的中小投資銀行。

海外上市潮 香港成首選

上帝為你關(guān)上一扇門(mén),卻打開(kāi)了一扇天窗。對(duì)于中國(guó)大陸企業(yè)來(lái)說(shuō)，這扇天窗就是香港證券交易所。在內(nèi)地IPO審核日趨嚴(yán)格的情況下，香港就成了不少中國(guó)大陸企業(yè)上市的首選之地。

資本邦統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止2018年12月29日，共有243家企業(yè)在A股、美股和港股上市，其中港股和美股等境外資本市場(chǎng)IPO的中國(guó)大陸企業(yè)合計(jì)138家，首次超過(guò)A股，占比超過(guò)56%。尤其是港股市場(chǎng)，2018年共有99家來(lái)自?xún)?nèi)地的企業(yè)成功上市，已經(jīng)接近A股105家的上市總數(shù)。

境外資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)對(duì)A股的反超，離不開(kāi)A股的從嚴(yán)審核。數(shù)據(jù)顯示，從2015年至2018年，A股IPO審核通過(guò)率已從2015年的92.28降低至2018年的60%。受此影響第17屆大發(fā)審委也被稱(chēng)為史上最嚴(yán)發(fā)審委。

與A股的從嚴(yán)審核不同，2018年港交所首次允許同股不同權(quán)的企業(yè)上市，這為小米、美團(tuán)等新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市奠定了基礎(chǔ)。在小米、美團(tuán)、中國(guó)鐵塔(雖然被歸類(lèi)為建筑與工程，但也被視為5G概念股)等為代表的新經(jīng)濟(jì)公司的幫助下，港交所IPO融資額達(dá)到2866億港元，同比增長(zhǎng)123.4%，位列全球第一。

破發(fā)率超過(guò)70%

雖然2018年的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市潮幫助港交所重新奪回IPO融資額最高的寶座，但帶來(lái)的問(wèn)題也很明顯——新經(jīng)濟(jì)企業(yè)破發(fā)嚴(yán)重。以至于李小加不得不親自撰寫(xiě)《明星公司的IPO為什幺也會(huì)破發(fā)?——回顧2018香港上市新規(guī)》一文，來(lái)解釋這一問(wèn)題。

數(shù)據(jù)顯示，截止2018年底，港股市場(chǎng)總共有141只次新股破發(fā)，破發(fā)率約為七成。其中不乏明星新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，比如：小米、美團(tuán)，其中小米股價(jià)已由上市首日的18.42港元的開(kāi)盤(pán)價(jià)跌至現(xiàn)在(2019年1月22日，下同)的10港元，美團(tuán)股價(jià)已由上市首日的72.9港元跌至現(xiàn)在的43.9港元。

李小加認(rèn)為，香港上市新規(guī)迎來(lái)的首批上市公司發(fā)行時(shí)正值中國(guó)市場(chǎng)大幅下調(diào)之際是破發(fā)主要原因;其次是香港新經(jīng)濟(jì)公司新股定價(jià)估值倍數(shù)(PE)較美國(guó)較高。另一方面，新經(jīng)濟(jì)公司尚屬新物種，無(wú)論是買(mǎi)方、賣(mài)方，還是中介機(jī)構(gòu)都需要時(shí)間來(lái)學(xué)習(xí)和摸索如何給它們合理定價(jià)。

不過(guò)市場(chǎng)的聲音就要比李小加直接得多。一位PE投資人表示：“無(wú)論是私募機(jī)構(gòu)，還是以燒錢(qián)著稱(chēng)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在一級(jí)市場(chǎng)都面臨著"融無(wú)可融"的局面……今年眾多企業(yè)趕著去香港上市，也是想趕在最后的時(shí)間窗口，多儲(chǔ)一些糧草為后續(xù)發(fā)展蓄能。”

懷著這樣的心態(tài)上市的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，其股票定價(jià)的合理性又有多少呢?

聲譽(yù)保衛(wèi)戰(zhàn)

7成新上市公司破發(fā)，打新回報(bào)近10年最差，對(duì)港交所有不利影響么?恐怕是有的，

這造成的結(jié)果是，大量IPO積壓無(wú)法如期發(fā)行，截至12月28日，主板處理中的上市申請(qǐng)個(gè)案數(shù)量為162家;創(chuàng)業(yè)板上處理中的上市申請(qǐng)個(gè)案數(shù)量為47家。

另一方面，這也會(huì)對(duì)香港資本市場(chǎng)的聲譽(yù)造成不利影響，否則李小加不會(huì)專(zhuān)門(mén)表示：“確保公平對(duì)待和充分保護(hù)投資者，維護(hù)香港市場(chǎng)的良好聲譽(yù)。”

既然要維護(hù)香港市場(chǎng)的良好聲譽(yù)，那么有何措施呢?禍?zhǔn)切陆?jīng)濟(jì)公司闖下的，那么也應(yīng)該由他們來(lái)背這口黑鍋么?答案恐怕是否定的。

雖然以小米、美團(tuán)為代表的新經(jīng)濟(jì)公司破發(fā)嚴(yán)重，但港交所對(duì)新經(jīng)濟(jì)公司的態(tài)度是不變的，依舊歡迎新經(jīng)濟(jì)公司的到來(lái)，甚至還要成為新經(jīng)濟(jì)公司的首選上市之地。比如李小加就明確表示：“進(jìn)一步發(fā)展我們的新經(jīng)濟(jì)生態(tài)系統(tǒng)，根據(jù)市場(chǎng)最新發(fā)展調(diào)整有關(guān)流程或細(xì)則，致力于成為新經(jīng)濟(jì)公司的首選上市交易所。”

既然不能限制新經(jīng)濟(jì)公司赴港上市，那么只能另找替罪羔羊了——剔除那些非新經(jīng)濟(jì)公司以及有成為殼公司嫌疑的IPO。

關(guān)鍵詞： 港交所 新經(jīng)濟(jì) 小型IPO